1.

ACTIVELE FINANCIARE NON-MONETARE

Activele financiare non-monetare sunt vehicole-suport ale resurselor de finanare primar i refinanare care asigur alocarea primar i realocarea acestora, permind derularea activitii economice la acelai nivel / la un nivel superior al output-ului acesteia. Activele financiare non-monetare pot fi clasificate n: 1) Active financiare de baz( primare, de rangul I) care reprezint materializri ale drepturilor de proprietate sau ale drepturilor de datorie asupra emitenilor / creatorilor lor (aciuni, obligaiuni,titluri de participare ale organismelor de gestiune colectiv a investiiilor financiare, conturi curente sau depozite la vedere); 2) Active financiare secundare( de rangul II) care sunt active ce combin caracteristici ale activelor financiare non-monetare de baz ( futures, forward, options, titluri publice, depozite la termen sau la vedere i la termen n moned strin etc.); 3) Active financiare teriare( de rangul III)- active care combin caracteristici ale activelor de baz sau secundare ( swap-uri pe ratele dobnzii ,pe valut sau pe aciuni, produse financiare exotice, servicii bancare .a.m.d.). Astfel, entitile economice organizate sub forma societilor de capital emit active financiare asociate drepturilor patrimoniale de proprietate sau de datorie (aciuni si obligaiuni) n cadrul proceselor de formare, consolidare i dezvoltare n scopul atragerii de resurse financiare proprii sau mprumutate de la teri. De asemenea, cu ocazia majorrilor de capital social, acestea pot emite aciuni prefereniale prin care se acord acionarilor vechi un drept de preemiune n achiziionarea noilor aciuni n condiii mai avantajoase dect cele n care se va realiza aceast majorare. n scopul finanrii excedentelor survenite n fluxul cheltuielilor publice asupra veniturilor publice provenite din prelevri fiscale sau din activitatea autoritilor publice de administrare a patrimoniului public, aceste autoriti emit titluri publice pe diverse termene i cu diverse regimuri fiscale. Managementul resurselor financiare temporar excedentare deinute de ctre subiecii economici de dimensiuni reduse se poate realiza prin plasarea acestora n cadrul organismelor de plasament colectiv care le colecteaz i investesc n cadrul unui portofoliu diversificat prin emiterea de titluri de participare. Forme mai sofisticate de realizare a plasamentelor financiare sunt reprezentate de ctre activele secundare i, respectiv, teriare. Astfel, subiecii economici care urmresc, n diverse grade, obiective duale ale acestor plasamente (optimizarea raportului randament / risc pentru aceste plasamente) pot opta pentru achiziionarea de contracte la termen (futures, forward,options) n cazul crora pretul de lichidare a tranzaciei poate fi cunoscut cu anticipaie i care confer posesorului lor o flexibilitate sporit n alegerea condiiilor de tranzacionare. De asemenea, se poate recurge la tranzacionarea titlurilor care materializeaz datoria

public intern i extern n cazul crora este minimizat riscul de insolvabilitate a debitorului. O alt modalitate care, n general, are un nivel mai redus al setului de riscuri asociate plasamentului l reprezint constituirea de depozite bancare pe diverse termene, n moned autohton i strin, n acest ultim caz punndu-se i problema gestionrii riscului valutar. n situaia n care subiectul economic care i plaseaz excedentele sale temporare dorete un management activ al costurilor i randamentelor achiziionrii i deinerii diverselor tipuri de active financiare non-monetare, poate derula un acord swap mprumutnd active financiare al cror costuri / randamente le estimeaz ca urmnd un trend descedent / ascedent de la un alt subiect economic care formuleaz anticipaii de sens contrar cu gaj constituit n propriile sale active. Caracteristicile acestor categorii de active financiare non-monetare pot fi combinate dnd natere unor active hibride ca expresie a intenselor procese de inovare financiar ce caracterizeaz pieele financiare moderne ( n special cele de sorginte anglo-saxon).

In legtur cu aceast clasificare, precum i cu terminologia implicat, se impun unele precizri. Astfel, n conformitate cu IAS 32 FINANCIAL INSTRUMENTS: PRESENTATION, se poate realiza o distincie ntre activele financiare i, respectiv, instrumentele financiare. Mai precis, instrumentele financiare reprezint contracte care dau natere unui activ financiar pentru o entitate i corelativ unui pasiv financiar sau unui instrument de capital pentru o alt entitate. La rndul lor, activele financiare sunt definite drept orice activ care este: Numerar; Un instrument de capital al altei entiti; Un drept contractual de a: De a primi numerar sau un alt activ financiar de la o alt entitate; De a schimba active sau pasive financiare cu o alt entitate n condiii care sunt potenial favorabile; Un contract care va fi n mod cert sau potenial acoperit cu propriile instrumente de capital ale entitii i care este: Un non-derivat pentru care entitatea este sau poate fi obligat s primeasc un numr variabil din propriile instrumente de capital sau Un derivat care este sau poate fi acoperit altfel dect prin schimbul unei cantiti fixe de numerar sau alt activ financiar contra propriilor instrumente de capital ale entitii. In acest scop, instrumentele de capital ale entitii nu includ instrumente care sunt ele nsele contracte de primire sau livrare viitoare a propriilor instrumente de capital ale entitii. Similar, pasivele financiare reprezint orice pasiv care este: O obligaie contractual de a : Furniza numerar sau un alt activ financiar ctre o alt entitate sau De a schimba active sau pasive financiare cu o alt entitate n condiii care sunt potenial nefavorabile;

Un contract care va fi n mod cert sau potenial acoperit cu propriile instrumente de capital ale entitii.

Numerarul este prin excelen un activ financiar datorit capacitii sale de a exercita imediat i nemijlocit funciile de mijloc de plat i mijloc de schimb precum i de a permite cuantificarea valorii tranzacionale pe baza creia operaiunile economice sunt evaluate i recunoscute n cadrul situaiilor financiare. De asemenea, un depozit la vedere creat la o instituie financiar este un activ financiar deoarece implic dreptul contractual al depozitarului de a obine de la aceast instituie numerar sau de a trage un cec sau un instrument de plat similar n favoarea unui creditor n scopul stingerii unui pasiv financiar. Alte exemple comune de active financiare reprezentnd dreptul de a obine n viitor numerar i, corelativ, de pasive financiare reprezentnd obligaia de a plti n viitor numerar sunt reprezentate de ctre: a) b) c) d) conturi curente cu sold creditor sau debitor; efecte de ncasat sau de pltit; credite de ncasat sau de pltit; obligaiuni de ncasat sau de pltit.

In fiecare caz, dreptul unei pri de a ncasa (sau obligaia de a plti) numerar este corelat cu obligaia (dreptul) unei alte pri de a plti / ncasa acest numerar. Un alt tip de instrumente financiare sunt cele pentru care dreptul / obligaia de a primi / furniza nu se refer la numerar ci la un alt activ financiar. De exemplu, un efect pltibil n titluri publice d dreptul deintorului de a primi i obligaia emitentului de a livra astfel de titluri i nu numerar. Titlurile publice sunt active financiare deoarece reprezint obligaia autoritilor publice emitente de a plti deintorului numerar. In consecin, efectul reprezint un activ financiar pentru deintor i un pasiv financiar pentru emitent. De asemenea, instrumentele de debit perpetue dau n mod uzual deintorului dreptul de a ncasa dobnzi cu o frecven predeterminat dar pe un orizont temporar indefinit, nu ns i dreptul de a obine o rambursare a principalului sau un astfel de drept dar care poate fi exercitat doar n condiii cu un grad de probabilitate redus sau care se pot ndeplini doar ntr-o perioad lung de timp. Aceste instrumente reprezint i ele active financiare pentru deintor i, respectiv, pasive financiare pentru emitent. Drepturile i obligaiile contractuale de a primi, furniza sau schimba instrumente financiare reprezint ele nsele astfel de instrumente. Mai precis, un set de drepturi i obligaii contractuale de acest tip satisfac criteriile de definire a instrumentelor financiare dac n final conduc la primirea / plata unei anumite cantiti de numerar sau la achiziionarea / emisiunea unui instrument de capital. Nu reprezint instrumente financiare activele tangibile ( de tipul stocurilor, cldirilor, terenurilor, echipamentelor) i activele intangibile (precum patente, brevete, invenii, mrci comerciale) care au potenialul de a genera numerar sau un alt activ financiar dar care nu reprezint drepturi curente de a primi astfel de active financiare. De asemenea, activele de genul cheltuielilor n avans pentru care beneficiile viitoare constau n primirea de bunuri sau servicii i nu de active financiare nu sunt instrumente financiare. In fine, activele sau pasivele care nu au o natur contractual (de genul impozitelor i taxelor) nu sunt considerate instrumente financiare.

In schimb, constituie instrumente financiare contractele care sunt legate de activele reale dar care nu implic obligaia de livrare sau de primire efectiv a acestora. Aceste contacte specific stingerea obligaiilor contractuale prin pltirea unei cantiti de numerar determinat n condiii explicit formulate n cadrul lor i nu prin remiterea unei cantiti predefinite de active reale. De exemplu, valoarea principalului unei obligaiuni poate fi determinat prin aplicarea preului de pia a petrolului prevalent la maturitatea acesteia la o cantitate fix din acest bun. Astfel principalul este indexat prin referire la valoarea tranzacional a unui activ real dar recuperarea sa se face n numerar. Similar, definiia instrumentelor financiare derivate include i contractele care dau natere unor active sau pasive non-financiare n completarea unui activ sau a unui pasiv financiar. Astfel de instrumente financiare confer n mod frecvent unei pri opiunea de a schimba un activ financiar contra unui activ non-financiar. De pild, o obligaiune legat de petrol poate conferi deintorului dreptul de a ncasa periodic dobnzi i de a-i recupera la maturitate principalul mpreun cu opiunea de a schimba aceast obligaiune pe o cantitate predeterminat de petrol. Dezirabilitatea exercitrii acestei opiuni va varia n funcie de raportul dintre valoarea just ( valoarea de pia) a petrolului i raportul de schimb ntre numerar i petrol (preul de schimb) intrinsec specificaiilor obligaiunii. Probabilitatea ca deintorul obligaiunii s-i exercite aceast opiune nu afecteaz natura activelor aferente. Activul financiar al deintorului i pasivul financiar al emitentului fac din obligaiune un instrument financiar indiferent de cellalte tipuri de active i pasive asociate acestuia.

Instrumentele de capital sunt definite drept orice contract care se refer la un interes rezidual n activele unei entiti dup deducerea tuturor pasivelor sale.

Exemple de instrumente de capital includ aciunile ordinare, unele genuri de aciuni prefereniale precum i warranturi i opiuni de tip call n form material care permit deintorului s subscrie la achiziionarea unui numr fix de aciuni ordinare ale entitii emitente pentru o cantitate fix de numerar sau de alt activ financiar. Obligaia unei entiti de a emite sau de a cumpra o cantitate predeterminat din propriile sale aciuni n schimbul unei cantiti fixe de numerar sau de alt activ financiar reprezint un instrument financiar al acestei entiti. Trebuie remarcat faptul c un emitent de aciuni ordinare i asum o obligaie cnd acioneaz formal n scopul distribuirii de dividende i de asemenea cnd devine legalmente obligat fa de acionari (aa cum este cazul atunci cnd entitatea este falimentar i orice activ rmas dup deducerea tuturor obligaiilor devine distribuibil ctre acionari).

Trebuie remarcat faptul c principiul fundamental adoptat de ctre IAS 32 n clasificarea instrumentelor i activelor financiare este acela conform cruia delimitarea dintre acestea trebuie fcut n raport de substana contractului care definete drepturile i obligaiile subsecvente i nu n raport de aspectele legale formale. Astfel emitentul trebuie s le clasifice la data emiterii lor iniiale i s nu schimbe aceast clasificare n funcie de evoluiile ulterioare (IAS 32.15). In consecin, un instrument financiar este un instrument de capital numai dac : a) instrumentul nu are ataat obligaia contractual de a livra numerar sau un alt activ financiar ctre o alt entitate i dac b) instrumentul va fi acoperit sau ar putea fi acoperit cu propriile instrumente de capital ale emitentului. Un instrument de capital este fie:

Un non-derivat care nu include obligaii contractuale de a furniza un numr variabil din propriile instrumente de capital ale emitentului sau Un derivat care care va fi acoperit doar de ctre emitent prin schimbarea unei cantiti fixe de numerar sau alt activ financiar pentru o cantitate fix din propriile sale instrumente de capital (IAS 32.16). De asemenea, instrumentele compozite de capital sunt cele care: Genereaz un pasiv financiar pentru entitatea emitent i Acord posesorului instrumentului opiunea de a le converti ntr-un instrument de capital simplu al entitii emitente.
De pild, o obligaiune convertibil de ctre deintor n aciuni ordinare ale emitentului acesteia reprezint un instrument compozit de capital. Astfel, din perspectiva entitii emitente, aceast obligaiune convertibil are dou componente: a) un pasiv financiar ( o obligaie contractual de a livra numerar sau alt activ financiar) i, respectiv, b) un instrument de capital ( o opiune call care acord posesorului pentru o perioad fix predeterminat dreptul de a o converti ntr-un raport de schimb stabilit cu anticipaie n aciuni ordinare ale emitentului). Efectul economic al emiterii unui astfel de instrument este substanial asemntor cu cel al emiterii simultane a unui instrument de debit pe termen scurt i a unor warrante care permit achiziionarea de aciuni ordinare sau cu cel al emiterii unui instrument de debit cu warrante detaabile.

In ansamblu, instrumentele financiare pot fi clasificate n: A) Instrumente financiare primare ( de ncasat, de primit i instrumente de capital) i, respectiv, B) Instrumente financiare derivate (opiuni, contracte future i forward, acorduri swap pe dobnzi sau valute). Instrumentele financiare derivate creaz drepturi i obligaii care au ca efect transferul ntre prile implicate a unui set de riscuri subsecvente instrumentelor financiare primare care servesc drept suport. Aceste instrumente dau un drept contractual unei pri de a schimba active sau pasive financiare cu o alt parte n condiii care sunt potenial favorabile sau genereaz o obligaie contractual de a efectua un astfel de schimb n condiii care sunt potenial nefavorabile.Cu toate acestea, n general, aceste instrumente nu conduc la transferul efectiv al instrumentelor financiare primare care servesc drept suport nici la ncheierea contractului nici la maturitatea acestuia. Unele instrumente de acest tip ncorporeaz simultan att dreptul ct i obligaia de a efectua un schimb. Deoarece termenii acestui schimb sunt stabilii la nceputul contractului iar valorile de pia ale instrumentelor suport se modific, aceti termeni pot deveni pn la maturitate fie favorabili fie nefavorabili. Astfel, valoarea de pia a instrumentelor financiare

derivate este strns asociat cu valoarea just a instrumentelor financiare primare care le servesc drept suport. Aceast legtur nu este ns una de tip liniar, deoarece preul monetar al instrumentelor derivate reflect nu numai valoarea curent a instrumentelor-suport ci i anticipaiile pe care subiecii economici implicai n tranzacionarea lor le formuleaz cu privire la evoluia acesteia ntr-un orizont temporar determinat de maturitatea drepturilor i obligaiilor asociate. Astfel, se poate remarca faptul c IAS 39 FINANCIAL INSTRUMENTS: RECOGNITION AND MEASUREMENT definete derivatele drept instrumente financiare care ndeplinesc urmtoarele trei condiii cumulative: 1) Valoarea lor se modific ca rspuns la modificarea nivelului unei anumite rate a dobnzii, pre al unui instrument financiar, pre al unui activ real, curs de schimb, indice de preuri, rating a unui credit, indice de credite sau orice alt variabil care nu se afl sub controlul uneia dintre prile implicate; 2) Nu necesit o investiie iniial net sau necesit o investiie iniial net a crei valoare este inferioar altor tipuri de contracte care se ateapt s aib evoluii similare ca rspuns la modificrile condiiilor de pia i 3) Au maturitatea la o dat viitoare (sunt contracte la termen).

Opiunile reprezint derivate care confer deintorilor lor dreptul (dar nu i obligaia) de a vinde (cumpra) o anumit cantitate de instrumente financiare la o dat de exercitare (pn la o anumit dat) la un pre de exercitare (denumit strike n terminologia anglo-saxon).Preul acestui drept se numete prim (premium) i variaz n funcie de cererea i oferta formate pentru opiunea respectiv. La data (n perioada) de exercitare deintorul opiunii are dou posibiliti: 1) s-i exercite drepturile decurgnd din deinerea acesteia (ridic prima); 2) s renune la exercitarea drepturilor subsecvente (las prima) i, eventual, s revnd opiunea obinnd un rezultat dependent de diferena dintre prima curent i prima de achiziionare. O opiune put sau call de a schimba active sau pasive financiare (i.e. instrumente financiare altele dect propriile instrumente de capital ale uneia dintre prile implicate) d deintorului dreptul de a obine poteniale beneficii economice asociate cu modificarea valorii juste a instrumentelor financiare care servesc drept suport al unui astfel de contract. Corelativ, vnztorul opiunii i asum obligaia de a renuna la beneficiile economice poteniale sau de a-i asuma pierderile asociate cu variaiile survenite la nivelul valorii juste a instrumentului-suport. Astfel drepturile deintorului i obligaiile vnztorului ntrunesc criteriile necesare clasificrii lor drept active, respectiv pasive financiare. Instrumentul financiar-suport poate fi orice activ financiar incluznd aciunile emise de ctre o ter entitate i instrumente purttoare de dobnd. O opiune poate implica obligaia vnztorului de a emite un instrument de debit n locul transferului unui activ financiar, dar instrumentul-suport al opiunii va constitui pentru deintor un activ financiar n cazul exercitrii opiunii. Trebuie remarcat faptul c dreptul / obligaia deintorului / vnztorului de a schimba activul finaniar n condiii potenial favorabile / nefavorabile sunt distincte de activul financiar- suport care urmeaz s fie schimbat n cazul exercitrii opiunii. Mai precis, drepturile i obligaiile deintorului i vnztorului nu sunt afectate de probabilitile corelative de exercitare / non-exercitare a opiunii. Un alt exemplu de instrument financiar derivat l reprezint un contract forward prin intermediul cruia de pild o parte (cumprtorul) se oblig s livreze la o maturitate predeterminat o anumit cantitate de numerar contra unei anumite cantiti de obligaiuni cu rat fix a dobnzii iar o alt parte (vnztorul) se oblig s furnizeze astfel de obligaiuni contra cantitii stabilite de numerar. Dac valoarea de pia a obligaiunilor crete peste valoarea stabilit n cadrul acestui contract, condiiile tranzaciei vor deveni favorabile cumprtorului i defavorabile vnztorului; n cazul n care valoarea de pia scade sub valoarea stabilit, efectele economice ale contractului vor fi opuse. Astfel, cumprtorul are un drept contractual ( un activ financiar) similar cu cel decurgnd din deinerea unei opiuni call i simultan o obligaia contractual (un pasiv financiar) similar cu cea a vnztorului unei opiuni put; vnztorul contractului forward are un drept contractual (un activ financiar) de aceeai natur cu dreptul deinorului unei opiuni put i o obligaie contractual (un pasiv financiar) similar cu cea a a vnztorului unei opiuni call. La fel ca i n cazul opiunilor, aceste drepturi i obligaii corelative constituie active i pasive financiare separate i distincte n raport de instrumentele financiare-suport ( obligaiunile i numerarul care urmeaz a fi schimbate). Diferena o constituie faptul c ambele pri implicate ntr-un contract forward au obligaii ce trebuie respectate la un termen convenit, n timp ce n cazul opiunilor exercitarea obligaiilor se face doar dac i cnd deintorul opiunii se decide s o exercite. O varietate a contractelor forward o reprezint contractele futures care difer prin faptul c sunt standardizate i tranzacionabile pe o pia organizat. Numeroase alte tipuri de instrumente financiare derivate includ dreptul sau obligaia de a efectua un schimb viitor ( operaiuni de tip swap pe dobnzi sau valute, operaiuni caps, collar i floor pe dobnzi, angajamente de mprumut, instrumente de tip Note Issuance Facilities sau scrisori de credit).

In cadrul instrumentelor financiare derivate se evideniaz i instrumentele financiare derivate ncorporate. Acestea reprezint o component a unui instrument hibrid (combinat) care de asemenea include un contract de baz nonderivat. Efectul global al prezenei lor const n faptul c unele dintre fluxurile de numerar asociate instrumentului hibrid variaz ntr-o manier specific celei unui instrument financiar derivat autonom. Un instrument financiar derivat ncorporat face ca o fraciune sau integralitatea fluxurilor de numerar care ar fi generate n mod normal de ctre contractul de baz s fie modificate n conformitate cu o anumit rat a dobnzii, cu preul unui instrument financiar,cu preul unui activ real, cu un curs de schimb, indice de preuri, rating de credit, indice de credite sau alt variabil non-financiar care nu este sub controlul uneia dintre prile contractuale. Trebuie remarcat faptul c un instrument financiar derivat care este ataat unui alt instrument financiar dar care contractual este transferabil sau are o alt contrapartid dect instrumentul la care este ataat nu reprezint un instrument financiar derivat ncorporat ci unul autonom.

In ansamblul lor,n conformitate cu IAS 39, instrumentele financiare pot fi clasificate prin prisma scopului deinerii lor n patru categorii: 1) active sau pasive financiare la valoarea just n funcie de profit sau pierdere; 2) investiii deinute pn la maturitate; 3) mprumuturi i valori de primit i 4) active financiare disponibile pentru vnzare. 1) Astfel, un activ sau un pasiv financiar la valoarea just n funcie de profit sau pierdere este un activ sau un pasiv financiar care ndeplinete una din urmtoarele condiii: a) este clasificat ca fiind deinut pentru tranzacionare. Aceast clasificare se face dac activul sau pasivul financiar este: i) achiziionat n scopul vnzrii sau recumprrii ntr-un termen scurt; ii) parte a unui portofoliu de instrumente financiare identificabile care sunt gestionate mpreun si pentru care exist evidene ale unor operaiuni recente de obinere a unor profituri pe termen scurt; iii) un derivat ( cu excepia derivatelor care reprezint contracte de garanie financiar sau instrumente de hedge desemnate astfel n mod explicit i utilizate efectiv n acest scop. b) este desemnat ca atare dup o recunoatere iniial de ctre entitate deintoare. O astfel de desemnare se poate face dac aceasta elimin sau reduce ntr-o msur semnificativ o inconsisten n evaluarea activului sau pasivului sau n recunoaterea ctigurilor sau pierderilor asociate cu acestea care ar rezulta din aplicarea unei baze diferite de evaluare; de asemenea,

desemnarea ca atare se poate face dac activul sau pasivul fac parte dintr-un grup de instrumente financiare care sunt gestionate i a cror performan este evaluat pe baza valorii juste n conformitate cu un plan de management a riscului sau cu o strategie investiional iar informaiile despre acest grup de instrumente financiare sunt corespunztor distribuite n cadrul entitii deintoare ctre managementul de vrf ( de exemplu, consiliu de administraie, comitetul director sau managerul executiv).

Valoarea just este suma pentru care un activ poate fi schimbat sau un pasiv poate fi acoperit pe baza acordului de voin ntre dou pri care se angajeaz n cunotiin de cauz ntr-o tranzacie de pia. Cea mai bun evaluare a valorii juste este dat de ctre preul instrumentului financiar stabilit pe o pia activ a acestuia. In situaia n care piaa instrumentului financiar nu este activ, entitatea deintoare trebuie s stabileasc valoarea just prin recursul la o tehnic de evaluare. Obiectivul aplicrii unei astfel de tehnici este acela al aproximrii preului care s-ar stabili la data evalurii ntr-o tranzacie n condiii normale ale mediului de tranzacionare. Tehnicile de evaluare includ referirea la preuri recente stabilite ntre dou pri informate care au tranzacionat pe baza acordului liber de voin, dac astfel de informaii sunt disponibile, referirea la valoarea just curent a unui alt instrument financiar care este substanial asemntor, analiza fluxurilor de numerar actualizate i modele de stabilire a preurilor opiunilor. Tehnica de evaluare aleas trebuie s maximizeze utilizarea informaiilor specifice de pia i s se bazeze ntr-o msur ct mai redus pe inputuri informaionale specifice entitii care face evaluarea. Aceast tehnic trebuie s ncorporeze informaii referitoare la toi factorii pe care participanii pe pia i-ar lua n considerare n stabilirea unui pre i s fie consistent cu metodologia economic acceptat de stabilire a valorii de pia a unui instrument financiar. Odat aleas o tehnic de evaluare, este necesar ca entitatea deintoare sa efectueze calibrri periodice ale parametrilor implicai de ctre aceasta i s testeze validitatea estimrilor obinute prin utilizarea preurilor efective ale tranzaciilor de pia efectiv observabile pentru acelai instrument sau pe baza oricror informaii de pia disponibile. De asemenea, valoarea just a unui pasiv financiar care include o component la cerere (de exemplu, un depozit la vedere) nu poate fi mai mic dect suma ce ar trebui pltit la cererea unei tere entiti, discontat n raport de prima dat la care aceast cerere s-ar putea exercita. Un contract de garanie financiar este un contract prin care emitentului i se cere s ramburseze deintorului pierderea suferit n cazul n care un debitor specificat al acestuia euaz s efectueze pli n favoarea deintorului contractului n conformitate cu termenii originali sau modificai ai unui instrument de datorie.

Un instrument de hedge este un derivat desemnat n mod explicit ca atare sau (exclusiv n cazul operaiunilor de hedge efectuate pentru acoperirirea riscurilor valutare) un activ financiar non-derivat desemnat ca atare sau un pasiv financiar non-derivat a crui valoare just sau fluxuri de numerar asociate sunt ateptate s compenseze modificrile survenite n valoarea just sau n fluxurile de numerar ataate unui referenial de hedge explicit desemnat. Un referenial de hedge este un activ, un pasiv, un angajament ferm, o tranzacie anticipat cu un grad ridicat de probabilitate sau o investiie net ntr-o operaiune extern care: a) expun entitatea la riscul modificrii valorii juste sau a valorii fluxurilor viitoare de numerar i, respectiv, b) este desemnat explicit ca fiind acoperit mpotriva diverselor tipuri de riscuri. Se poate observa c spre deosebire de mprumuturi i valori de primit, o investiie deinut pn la maturitate nu poate fi desemnat drept referenial de hedge n raport de riscul dobnzii sau de riscul plilor anticipate deoarece clasificarea unui instrument ca fiind deinut pn la maturitate necesit existena unei intenii de deinere pn la maturitate independent de modificrile survenite n valoarea just sau n fluxurile de numerar asociate unei astfel de investiii care pot fi atribuite variaiilor survenite n nivelul ratei dobnzii. Totui, desemnarea unei astfel de investiii drept referenial de hedge poate fi fcut in raport de riscurile generate de ctre modificrile cursurilor de schimb i riscurile de credit. 2) Investiiile deinute pn la maturitate sunt active financiare nonderivate cu pli predertimate sau determinabile i cu maturitate prestabilit pe care o entitate are intenia i posibilitatea s le dein pn la aceast maturitate altele dect cele care care: (i) dup recunoaterea iniial entitatea le desemneaz ca fiind active sau pasive la valoarea just n funcie de profit sau pierdere; (ii) entitatea le desemneaz drept active financiare disponibile pentru vnzare; (iii) ntrunesc criteriile de definire drept mprumuturi i valori de primit. Trebuie precizat faptul c nu pot fi clasificate drept investiii deinute pn la maturitate: a) activele financiare care sunt att de aproape de maturitate sau de data de exercitare nct modificarea variabilelor de pia curente relevante nu are nici un efect relevant asupra valorii lor juste; activele financiare pentru care entitatea a colectat o fraciune substanial din principal prin ncasari programate sau ncasri n avans; sunt generate de un eveniment izolat care este dincolo de controlul entitii, este non-reproductibil i nu a putut fi rezonabil anticipat de ctre entitate.

b)

c)

Aceast categorie este desemnat s reflecte investiiile n obligaiuni sau alte instrumente de datorie pe care entitatea nu intenioneaz s le vnd pn la maturitate indiferent de modificrile survenite n preul lor de pia sau n poziia sau performana sa financiar. Astfel, un activ financiar nu poate fi clasificat ca fiind deinut pn la maturitate dac entitatea deintoare este pregtit s-l vnd ca reacie la variaiile survenite n rata dobnzii prevalent pe pia, n riscurile asociate deinerii i gestionrii sale sau n nevoile sale de lichiditi. Deoarece investiiile n aciuni sau n alte instrumente de capital nu au n general o maturitate predeterminat sau determinabil, astfel de instrumente nu pot fi clasificate n aceast categorie. 3) Imprumuturile i valorile de primit sunt active financiare non-derivate cu pli predeterminate sau determinabile care nu sunt cotate pe o pia activ, altele dect: a) cele pe care entitatea intenioneaz s le vnd imediat sau ntr-un viitor apropriat i care vor fi clasificate drept active financiare deinute pentru tranzacionare sau cele pe care dup recunoaterea iniial entitatea le desemneaz ca fiind active sau pasive la valoarea just n funcie de profit sau pierdere; b) cele pe care entitatea le desemneaz drept active financiare disponibile pentru vnzare; c) cele pentru care deintorul poate s nu-i recupereze ntr-o msur semnificativ investiia iniial din cauze distincte de cele aferente deteriorrii condiiilor de creditare i care vor fi desemnate drept active financiare disponibile pentru vnzare. In raport de aceast definiie se poate remarca faptul c un interes deinut de ctre entitate n cadrul unei structuri care grupeaz diverse active care nu sunt mprumuturi sau valori de primit (de exemplu, o participare la un fond mutual sau la un alt tip de fond de investiii) nu reprezint n sine un mprumut sau o valoare de primit. 4) Activele financiare disponibile pentru vnzare sunt acele active financiare non-derivatecare sunt explicit desemnate ca fiind disponibile pentru vnzare sau care nu sunt clasificate ntr-una din cellalte trei categorii.

Este de asemenea interesant de notat faptul c legislaia din Romnia adopt un punct de vedere conceptual i terminologic asemntor (Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, art.2.11., art.2.12.): instrumente financiare nseamn: a) valori mobiliare;

b) titluri de participare la organismele de plasament colectiv; c) instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scadena mai mica de un an i certificate de depozit; d) contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; e) contracte forward pe rata dobnzii...; f) swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni; g) optiuni pe orice instrument financiar prevzut la lit.a) d), inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; aceast categorie include i opiuni pe curs de schimb i pe rata dobnzii; h) instrumente financiare derivate pe mrfuri; i) orice alt instrument admis la tranzactionare pe o pia reglementat ntrun stat membru sau pentru care s-a facut o cerere de admitere la tranzacionare pe o astfel de pia. De asemenea: instrumente financiare derivate instrumentele definite la pct.11 lit.d), g), h), combinatii ale acestora, precum i alte instrumente calificate astfel prin reglementri ale C.N.V.M.. Precizrile cuprinse n standardele internaionale de raportare financiar conduc la realizarea unei distincii ntre instrumentele i, respectiv, activele financiare non-monetare, n contextul creia clasificarea activelor financiare de la nceputul acestui subcapitol apare ca fiind una ambigu. In fapt, aceast clasificare privete lucrurile exclusiv din perspectiva cumprtorului- deintor. Este astfel posibil realizarea unei corespondene n raport de standarde astfel:

Clasificare A) Active financiare de baz

Standarde - Active financiare - Instrumente simple / compozite de capital ale unei alte entiti; - Instrumente financiare primare - Investiii deinute pn la maturitate - Active la valoarea just - Imprumuturi i valori de primit - Instrumente financiare derivate - Instrument de hedge - Instrumente financiare derivate autonome / ncorporate - Instrument de hedge - Active financiare disponibile pentru vnzare

B.1.) Derivate de rangul I B.2.) Derivate de rangul II

In continuare, dac din context nu rezult altfel, referirile la active financiare non-monetare vor lua n considerare aceast coresponden. In rezumat,activele financiare reprezint n esen vehicole-suport pentru resursele financiare tranzacionate n cadrul proceselor de intermediere financiar.