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PLAYA DEL CARMEN QUINTANA ROO 7 NOVIEMBRE 12

Ingeniera Financiera
-Ingeniera de los Instrumentos de Capital accionario -Bonos Convertibles

Prof. Jess Antonio Chan Uuh Silvia Nayeli Chi Delgado Lic. Contadura y Finanzas 7 Cuatrimestre

INDICE
-Introduccin a los Instrumentos Financieros3

-Instrumentos de Capital Accionario.4

-Capital Accionario5

-Bonos Convertibles5

-Convertibles sin riesgo de Incumplimiento6

-Convertibles susceptible de Incumplimiento....7

-Variaciones Convertibles.9

-Exposiciones al tipo de cambio.9

-Manera de hacer rembolsable los valores convertibles..11

-Estructuras mas complejas...11

-Warrants...12

-Uso de Convertibles..12

-Conclusin...13

Introduccin

Cuando hablamos de Instrumentos de Financieros nos referimos a aquellos mtodos que nos ayudaran al anlisis de las operaciones generadas para obtener algn beneficio redituable en los llamados euromercados. Para ello es importante conocer y aterrizar en un tema bastante interesante sobre los derivados instrumentos Financieros de una manera conservadora para amortiguar cualquier riesgo que provenga en cuanto a variables como el cambio de las divisas, tipos de cambio o los tipos de intereses. Con el paso del tiempo grandes empresas han pasado dificultades financieras al no saber como utilizar un instrumento de gran importancia lo que es de reconocer es que el mercado tiene movimientos altos y bajos de los cuales debemos de enfrentar. La idea principal sobre este tema es que las empresas adopten posiciones segn las condiciones observadas del mercado y a su vez que utilicen la informacin para su beneficio en cuanto a la toma de decisiones de crecimiento, de inversin y de administracin. El utilizar un contrato cuyo valor esta sujeto a los cambios en el precio de cierto valores nos ayudan a enfrentarnos a varios derivados como por ejemplo, sobre divisas proporciona a su propietario el derecho o la obligacin de comprar o vender un paquete de dlares, libras o cualquier otra moneda durante determinado periodo a un tipo de cambio previamente fijado. Los derivados sobre tipos de inters son como plizas de seguro que se hacen efectivas si los tipos suben o bajan determinada cuanta durante el periodo de cobertura. Sin embargo, una empresa podra utilizar este mismo contrato de derivados sobre divisas para especular, simplemente comprando un contrato con la esperanza de que aumente su valor gracias a las fluctuaciones de las divisas. La mayora de las empresas que especulan utilizan derivados financieros en los que tienen experiencia al haberlos empleado en estrategias ms seguras de cobertura de riesgos. Es decir si una empresa especula con derivados sobre divisas normalmente operan en mercados internacionales porque ya conocen la el manejo y la logstica que se debe de llevar a cabo. A grandes palabras los Instrumentos Financieros son combinan un contrato principal no derivado y un derivado financiero, denominado derivado implcito, que no puede ser transferido de manera independiente y cuyo efecto es que algunos de los flujos de efectivo del instrumento hbrido varan de forma similar a los flujos de efectivo del derivado considerado de forma independiente (por ejemplo, bonos referenciados al precio de unas acciones o a la evolucin de un ndice burstil).

Instrumentos de Capital Accionario

Las compaas obtienen su financiamiento de capital mediante la emisin de deudas o de capital accionario, por ejemplo supongamos que un banco decide obtener fondos mediante la emisin de instrumentos de capital accionario. Algunos mtodos como las obligaciones convertibles y otros instrumentos son utilizados puesto que estas tienen un menos costo por el hecho de otorgar el derecho a convertir los ttulos emitidos en capital del emisor. En general, las obligaciones convertibles confieren a su titular la opcin de amortizar su ttulo recibiendo un nmero, en principio predeterminado, de acciones del emisor. Por tanto, desde la emisin de las obligaciones hasta su posible conversin, se comportan como un bono o una obligacin estndar, si bien con una retribucin algo inferior a dichos instrumentos financieros. Dado que pueden amortizarse recibiendo acciones del emisor, el inversor en obligaciones convertibles participa de la posible apreciacin en bolsa de las acciones de la emisora. Para el supuesto en que la evolucin de su cotizacin no responda a las expectativas y caiga por debajo de lo esperado por el inversor (a travs del precio fijado para la conversin de las obligaciones), el inversor, al menos, habr obtenido una rentabilidad financiera, aunque ligeramente menor a otros productos de renta fija. El diferencial supone el esfuerzo que realiza el inversor en calidad de "inversin" para obtener las posibles revalorizaciones de las acciones del emisor. En algunos casos la compaa puede vender los instrumentos y obtener fondos pero a su vez puede que la compaa tenga necesidades especificas como cierto pasos que conducen a conducen a una mejor programacin para la emisin de valores segn sea la direccin de las tasas de inters, los mercados de acciones las monedas si como la existencia de estrategias dirigidas hacia la ampliacin de la base de los inversionistas. Este tipo de estrategias se consideran en tres instrumentos bsicos los cuales son, un bono con cupones directo emitido por el grupo corporativo, una accin que haga dividendos y el tercero es una opcin emitida por la accin. Ponemos como ejemplo la figura 17.3

Supongamos que el bono que el bono tiene una probabilidad de cumplimiento igual a cero, de este modo, los flujos de efectivo se conocen con exactitud. El cupn esta fijo en c y el bono se vende a la par, por lo tanto el precio inicial es de 100 usd. El segundo instrumento es una accin que paga dividendos, el precio inicial es S y los dividendos son aleatorios. La compaa nunca cae en quiebra. Los flujos de efectivo se muestran en la figura. El tercer instrumento es una opcin emitida sobre la accin. Estos conjuntos de instrumentos se complementaran por medio de dos productos adicionales.

Capital Accionario

Los bonos son contratos que prometen la entrega de flujos de efectivo conocidos, en fechas conocidas. Algunas veces estos flujos son flotantes, pero las fechas son casi siempre conocidas y con instrumentos de tasa flotante, la valuacin y la administracin del riesgo son menos problemticas. Finalmente el propietario de un bono es un prestamista para la institucin que emite el bono. Esto significa que existir un cierto conjunto de convenios. Las acciones por otra parte de dan derecho a su tenedor a alguna propiedad de la compaa que emite el instrumento de este modo, la posicin del tenedor de acciones es similar a la de un socio de la compaa pues se ve beneficiado directamente del aumento de ganancias y resulta perjudicado por las perdidas. En principio, la corporacin es administrada por personas seleccionadas por los accionistas. Las acciones se deben considerar entonces como valores negociables den donde los flujos de efectivo subyacentes son las ganancias futuras de la corporacin.

Bonos Convertibles Los bonos convertibles son tambin llamados simplemente convertibles se clasifican dentro de los llamados productos hbridos porque combinan caractersticas propias de los ttulos de renta fija y de los derivados sobre acciones, lo que dificulta su valoracin. Un convertible es bsicamente un bono corporativo que puede ser convertido por el titular en un nmero determinado de acciones del emisor del bono. Al ser emitidos, los bonos convertibles se comportan exactamente igual que los bonos tradicionales en los que el titular recibe unos pagos peridicos (cupones) conocidos con antelacin. La particularidad de los convertibles es que, bajo determinadas circunstancias especificadas en el contrato, tanto el emisor como el titular tienen el derecho de cancelar dicho contrato con la contrapartida. el modelo debe tener en cuenta todos los factores asociados: el precio de la accin, el diferencial de crdito del emisor, su valor residual en el caso de quiebra y el nivel de los tipos de inters. Otros factores como la dilucin (cada en el precio de la accin motivada por el ejercicio de una opcin con precio de ejercicio inferior al de mercado) o la falta de liquidez (mercado estrecho) en la venta de las acciones tras ejercer la opcin de conversin deben de ser tenidas en cuenta por el modelo

En resumen es un bono que incorpora una opcin. En la fecha de vencimiento, es posible pagar el principal como un nmero predeterminado de acciones de la compaa emisora, si el tenedor de bonos as lo desea. De otro modo, se recibe el valor a la par. En otras palabras, el propietario del bono ha comprado el derecho a la conversin. Resulta claro que el bono convertible como se haba mencionado en el prrafo principal es un producto hibrido que le proporciona al tenedor del bono una exposicin al capital de la compaa en caso de que el instrumento de capital accionario subyacente se revalu de manera significativa.

Convertible sin riesgo de incumplimiento

Algunos supuestos simplificados exponen que el bono no tiene riesgos de incumplimiento, algo ilustrativo pero irreal, ya que todos los bonos tienen algn riesgo de incumplimiento, algunas veces no tan significativo. Como por ejemplo veamos la figura 17.4 Supongamos que un bono libre de cumplimiento paga 100 dlares al vencimiento y considere el siguiente portafolio.

Portafolio= un bono, posicin larga en n opciones call sobre las acciones con nK= 100

Considere la parte superior de la figura. Aqu el tenedor del portafolio paga el bono y recibe tres pagos de cupones. En T= t3, el tenedor del bono tambin recibe el principal. Este flujo de efectivo de un bono con cupones tpico libre de incumplimiento. El segundo flujo muestra que es lo que sucede si la opcin termina dentro del dinero, se compran n de tales opciones y por lo tanto, inicialmente el tenedor del portafolio paga nC(t0) dlares por las opciones. Dado que estas opciones son europeas, no existe otro flujo de efectivo hasta la expiracin. En el momento de la expiracin, si la opcin se encuentra dentro del dinero, el bono se convertir. Esto se considera un intercambio de n acciones, cada una de ellas valuada en St, contra el monto de efectivo nK.=100, es como si el tenedor del portafolio recibiera acciones valuadas cada uno y como si pagara 100 usd por ellas.

Convertibles susceptibles de incumplimiento

El bono convertible tiene un riesgo de crdito Sin mucha perdida de generalidad, el bono se convierte tan solo si la compaa no incurre en un incumplimiento sobre el bono.

Por simplificada en esta figura se considera un bono riesgoso de tres periodos. Este bono en si mismo equivalente a un portafolio de un swap de receptor, un deposito y un CDS. Por lo tanto, en esta ocasin el bono directo implcito no esta libre de incumplimiento, esta misma figura muestra como descomponer el bono de riesgo, de acuerdo con esto se introduce un swap de tasa de inters y un swap de incumplimiento de crdito. La suma horizontal de los flujos de efectivo que se muestra en esta figura da como resultado exactamente los mismos flujos de efectivo que un bono convertible con riesgo de crdito una vez que se aade sobre la accin. El instrumento sinttico resultante conduce a la siguiente contractual:

Bono Convertible Riesgoso

==+ de receptor
Swap de tres periodos

+ periodos y

FRN de tres libre de riesg o reporto

CDS de tres + periodos sobre el ccredito

. n opciones call sobre la accin sobre el precio del ejercicio

Esta ecuacin contractual muestra que si un prcticamente de mercado desea aislar la call sobre la accin que esta implcita en el bono convertible necesitara. 1.- Tomar un a posicin en un swap de pagador. 2.- Comprar una proteccin por incumplimiento por medio de CDS . 3.- Obtener un prstamo con tasas libor variables. 4.- Comprar el Convertible.

Variaciones Convertibles Es importante considerar dos variaciones en la estructura bsica de los convertibles. Primero: es posible codificar el convertible bsico de tal forma que obligue al comprador a operar en dos monedas diferentes. De hecho es posible vender un bono denominado en dlares, pero las acciones subyacentes tal vez sean por decir acciones francesas denominadas euros. Esto equivale como e vera a aadir una opcin call o put sobre una moneda extranjera. Segunda: La alteracin es de gran importancia porque es posible hacer rembolsable al instrumento convertible bsico que equivale a hacer la emisin de la duda subyacente un bono rembolsable conduce a la adicin de una opcin call sobre el bono. Esto tambin llega a tener algunas implicaciones interesantes. Exposicin al tipo de cambio Supongamos que el bono convertible esta estructurado en dos monedas. Euros-dlares. Una compaa de Tailandia obtiene financiamiento mediante la venta de un instrumento convertible en euros en el mercada de eurobonos y el componente de desudas de la estructura esta denominado en dlares. Los bonos_= valor 100 USD Debido a que las acciones de la compaa de Tailandia se negocian en las bolsas de valores de dicho pas se cotizan en Baths Tailandeses, el precio de conversin a ser incluida en el bono convertible necesita especificar algo acerca del valor del tipo de cambio a usarse durante una conversin potencial. De lo contrario la regla de conversin no estar completa. Es decir en lugar de especificar tan solo el nmero de acciones y la n, y el precio de conversin K, por medio de la igualdad: 100USD= Kn( precio de conversin, numero de acciones) La condicin de la cual nos menciona el prrafo anterior es la conversin que sigue y se necesita: Et100Usd= Kn En donde: .et( tipo de cambio de un dlar estadounidense en trminos de Baht Tailands en la fecha)100USD= K( Baths en Tailandeses) n

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Por lo tanto el valor nomina del bono ser en dlares como lo marca el ejemplo En la estructura del bono es posible establecer un valor para et e incluirla como un paramento en el contrato, con frecuencia este et ser el tipo de cambio actual. Ahora supongamos que un emisor en Tailandia ha vendido el instrumento convertible en euros a et el tipo de cambio actual, entonces si las acciones de Tailandia suben y si el tipo de cambio permanece estable, la conversin ocurrir., con esta estructura en la fecha de vencimiento, la firma tailandesa cumplir sus obligaciones con el empleo de sus propias acciones en lugar de regresar los 100 dlares originales a los tenedores de bono, sin embargo si en este inter et aumenta entonces se a pesar de que haya precios de las acciones mas altos , el verlo del principal original de 100 dlares, cuando se mida en baths tailandeses en ocasiones se mantiene mas alto que el Nst y no ocurre la conversin, como resultado de ello. Es probable que la firma tailandesa se tenga que enfrentar a un flujo de salida de efectivo en dlares significativo. Esto muestra que un bono convertible emitido en las monedas principales pero suscritas sobre acciones nacionales, llevara una exposicin al mercado internacional de divisas. Como lo muestra la figura siguiente. Figura 17.6

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Manera de hacer rembolsables los valores convertibles

Se puede ampliar la estructura bsica de los valores convertibles de una segunda manera, y aadir una opcin call sobre el bono convertible subyacente. Por ejemplo si el vencimiento del bono es T, entonces es posible aadir una opcin implcita que le proporcione al emisor el derecho a volver a comprar el bono el momento U,U<T al precio. De esta manera la compaa tiene derecho a obligar a la conversin y a emitir nuevos valores en el momento U. algunas empresas encuentran esta estrategia til, con este tipo de instrumento convertibles, el propsito principal es el obligar a la conversin, como por ejemplo, supongamos que se satisfacen las dos condiciones siguientes: 1.-la accin se negocia a un precio ms alto que el precio de conversin. 2.- los dividendos futuros esperados a ser pagados sobre la accin son mas bajos que el cupn actual del instrumento convertible. De este modo si el instrumento convertible es reembolsable, el emisor tiene la opcin de obligar a la conversin mediante el reembolso del bono. Esto convertir a una emisin de deudas ene l balance general del emisor en capital accionario y afectar a algunas razones mas importantes relacionadas. Adems el flujo de efectivo inmediato de la empresa mejorara.

Estructuras ms complejas

Las estructuras bsicas de valores convertibles-warrants (garanta en ingles-) se modifican para satisfacer ciertas necesidades adicionales de la ingeniera financiera. Supongamos que el bono convertible, cuando se convierte, se transforma en el valor de otra compaa, esto ocurre por ejemplo si la compaa Playa Rmaya ha adquirido una participacin de la compaa Servicios Rmaya de esta manera la compaa tiene la opcin de vender bonos convertibles en los cuales la inversin es en valores de la compaa Servicios rmaya. Este es una estructura de instrumento intercambiable. Sin embargo la valuacin y la administracin del riesgo son diferentes porque ahora existen dos crditos que afecta en precio del bono. El crdito de la compaa que emite el bono (Playa Rmaya) Y el crdito de la compaa en la que es posible convertirlo (Servicios Rmaya) Otra diferencia implica la dilucin de las acciones de la compaa fija da como objetivo. Cuanto o se emite un bono convertible y se convierte en una fecha posterior, es probable que haya dilucin de las acciones, sin embargo, en un instrumento intercambiable a las acciones que son intercambiadas provendrs, en general de una flotacin libre.

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Warrants

Los warrants son opciones desprendibles vinculadas con bonos. Son similares a los valores convertibles, pero desde un punto de vista de la ingeniera existen algunas diferencias como a continuacin: 1.-el warrant es desprendible y es factible venderlos en forma separada del bono. Desde luego un ingeniero financiero tambin tiene la posibilidad de desprender la opcin implica en un bono convertible pero de cualquier forma hay algunas diferencias. El hecho de que le warrants sea desprendible significa que el principal siempre tendr que pararse al vencimiento. El numero de warrants no necesariamente ser elegido para proporcionar un flujo de entra de efectivo de ejercicios que sea igual al flujo de salida de efectivo debida al pago del principal. Por lo tanto el inversionista puede en principio terminar con una situacin den donde tanto de la deuda como el capital accionario resulten de la misma emisin. 2.- la rasa de intercambio que se usa en un instrumento convertible es fija. Pero debido a que no existe tal requisito para un warrant y a que este ultimo es desprendible, por lo general este no es al caso de instrumento, por lo tanto no existe una opcin implcita sobre la tasa de cambio en lo que respecta a los warrants. En este sentido se dice que los warrants son relativamente ms atractivos para los prestatarios de monedas fuertes mientras que los instrumentos convertibles son las mas atractivos para los prestatarios de monedas dbiles. 3. finalmente que los warrants son desprendibles no es posible forzarlos a la conversin el bono puede ser reembolsado pero la conversin no es demandada-

Uso de convertibles

Un bono convertible tiene ciertas atracciones desde el punto de vista de los inversionistas finales por ejemplo el inversionista que compra el instrumento convertible tendr cierta exposicin al precio de la accin. Si aumenta de manera significativa, el bono se convierte en un portafolio de acciones. Por otra parte, si el bono deja de convertirse, el inversionista tiene por lo algn flujo de efectivo mnimo para contralo como ingreso principal se recupera. El propsito de utilizar lso bonos convertibles es porque el emitir valores convertibles en lugar de un bono directo es que el convertible lleva un cupn mas bajo, por lo tanto parece como si los fondos se hubiera obtenido a un costo mas bajo, por otra parte los instrumentos se consideran interesantes para la administracin general, si el capital vinculado con el mencionado instrumento se considera como capital accionario, es probable que tenga un menos efecto sobre razones tales como la razn de deuda a capital accionario, pero en general, las agencias de calificacin consideran a los bonos convertibles directos como deudas en lugar de capital accionario.se observa que con un instrumento convertible , en caso de que ocurra la conversin , las acciones se vendern a un precio mas alto que el precio original de las acciones en el momento de la emisin. Para finalizar los valores convertibles son bonos, los cuales es posible vender en los euromercados.

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Conclusin En conclusin los Instrumentos financieros son utilizados para generar mas capital a largo plazo o a corto plazo (financiamiento) dependiendo del tipo de servicio que presta la empresa y dentro de sus formulaciones existen varios mtodos de capitalizar las acciones de cualquier empresa o compaa generando mas recurso monetario al vender los derivados de una deuda o al vender sus bonos o cupones que se dan generalmente en los euromercados. Dado la importancia que se tienen estos instrumentos en este tema se abordo sobre los bonos convertibles los cuales a grandes rasgos son bonos que concede a su poseedor la opcin de canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de conversin. As como tambin en casos el emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados cupn. Este inters puede tener carcter fijo o variable, tomando como base algn ndice de referencia como puede ser el euribor. Cada instrumento derivado como la cotizacin de las bonos convertibles siguen bastante de cerca el precio de la accin salvo que el precio de las acciones disminuya significativamente, puesto que, en el momento de vencimiento de los ttulos convertibles, el inversor siempre podr optar por recibir el valor nominal No cabe duda que este tipo de instrumentas es de gran ayuda en cuanto a las oportunidades que presentan, pero es de suma importancia conocer sus caractersticas mercantiles para obtener buenas estrategias para la corporacin y que la misma siga obteniendo en cada operacin un beneficio competitivo.

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Bibliografa:

http://estrategiafinanciera.wke.es/noticias_base/las-obligaciones-convertibles-y-otrosinstrumentos-financieros-similares

Instrumentos financieros especiales | Libro de contabilidad www.contabilidad.tk/instrumentos-financieros-especiales.html

Salih Nefzti -Ingeniera Financiera

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