Gesto Financeir a

Apontamentos dos slides

2 ano Marketing, Publicidade e Relaes Pblicas 1 Semestre

Prof. Mestre Andr

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Contedo
Contedo........................................................................................................2 -INTRODUO E CONCEITOS FUNDAMENTAIS................................................4 Gesto Financeira versus Anlise Financeira.............................................4 Gesto financeira:....................................................................................4 Anlise Financeira....................................................................................4 Prazos, tempo e risco...............................................................................5 O sistema financeiro portugus..................................................................8 Papel das instituies financeiras............................................................8 A normalizao dos documentos fundamentais contabilsticos..................9 Anlise Financeira........................................................................................11 Equilbrio Financeiro..................................................................................11 Conceitos de Liquidez e de Tesouraria. Tipos de Fundos de Maneio.........14 O financiamento a curto prazo. Tipo de emprstimos...............................17 A anlise CPV: graus de Leverage e o ponto morto econmico................18 Graus de Alavanca.................................................................................18 Grau Financeiro de Alavanca.................................................................20 Grau Combinado de Alavanca (GCA) .....................................................21 O ponto morto econmico.........................................................................24 Mtodo de avaliao Financeira aplicando rcios, A Solvabilidade, a Rentabilidade e o crescimento sustentado, Metdo dos Rcios. Anlise econmica e financeira.............................................................................29 O Planeamento financeiro.........................................................................39 2.6.1.Polticas financeiras......................................................................39 2.6.2.Plano financeiro............................................................................40 O MTODO ORAMENTAL.............................................................................40 O CUSTO DO CAPITAL DA EMPRESA.............................................................44 Conceito de investimento..........................................................................44 O cash-flow............................................................................................... 46 O VAL , a TIR, o IR o Payback....................................................................48 4.3.1.VAL- Valor Actualizado Liquido......................................................50 Page 2

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4.3.2.TIR-TAXA INTERNA DE RENDIBILIDADE.........................................52 4.3.3.IR-INDICE DE RENDIBILIDADE........................................................53 4.3.4.PB-PAY BACK PERIOD....................................................................55 4.3.5.Actualizao financeira e risco......................................................57 4.3.6.Anlise da sensibilidade................................................................57 4.4.Avaliao de projectos........................................................................58 O CUSTO DO CAPITAL DA EMPRESA.............................................................62 Interpretao do conceito(Tx Actualizao e custos de capitais)..............62 O Custo do capital alheio e o custo do capital prprio do investidor.........63 Casos prticos...........................................................................................65 O Relatorio financeiro...................................................................................66 Relatorio Financeiro-Objectivos e destinatrios........................................66 Balano Social........................................................................................66 Relatrio da Sustentabilidade................................................................66 Relatrios de Gesto..............................................................................67 Relatrios de auditoria ..........................................................................68 Relatrios de fiscalizao.......................................................................68 Relatrios de Investigao Criminal.......................................................68 Rating e Scoring empresariais...................................................................69 RATING...................................................................................................69 SCORING................................................................................................72

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-INTRODUO E CONCEITOS FUNDAMENTAIS

Gesto Financeira versus Anlise Financeira

Gesto financeira:
Conjunto de decises que optimizem a obteno dos recursos necessrios, ao menor custo e com o menor risco patrimonial e que maximizem os benefcios resultantes dos excedentes financeiros

Funes do gestor financeiro: Planeia Decide nos principais investimentos Coordena e controla Negoceia com os mercados financeiros Gere as situaes de risco financeiro

Anlise Financeira
Principal instrumento de apoio tomada de deciso em gesto financeira. Resulta da aplicao de um conjunto de tcnicas que permitem a avaliao dos recursos disponveis e dos recursos necessrios, bem como das rendibilidades obtidas nas vrias decises financeiras e de gesto passadas. Como a situao financeira das empresas tem assumido importncia crescente, agravada no contexto da crise internacional, as tcnicas de anlise financeira tendem a ser mais sofisticadas e abrangentes, de modo a reduzirem o risco associado incerteza sobre os resultados futuros de uma deciso financeira

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Gerir tomar decises, avaliando e assumindo riscos, tomando por base o resultado da anlise. Analisar verificar, medir, concluir, sugerir caminhos para a deciso. A crise financeira internacional e a mundializao das economias criou a oportunidade de alargamento da gesto financeira pelas suas implicaes econmicas na empresa. Este facto exige o aumento do rigor e da abrangncia dos campos da anlise financeira e da gesto financeira.

Prazos, tempo e risco

A questo do prazo, curto, mdio ou longo, prende-se com o TEMPO, que afecta duplamente os dados financeiros: o tempo aumenta a incerteza e amplia a probabilidade de risco. Medidas de gesto financeira do curto prazo (at um ano de efeitos): Gesto das disponibilidades financeiras Gesto dos crditos comerciais Gesto de stocks Gesto de pagamentos a fornecedores Negociao de crditos bancrios a curto prazo Medidas de gesto financeira de mdio e longo prazo (de efeitos superiores a um ano): Realizao de novos investimentos Escolhas das fontes de financiamento fixao da estrutura dos capitais prprios e de terceiros Definio das politicas de distribuio de dividendos

Tempo, risco, gesto e anlise financeira

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O efeito do tempo nos dados financeiros exige a sua correco para que dados gerados em momentos diferentes possam ser comparados e sobre eles possam ser feitas quaisquer operaes matemticas.

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Tcnicas de actualizao financeira: Aplicando hoje determinado Capital C a uma taxa de juro j, por um perodo de N anos, teremos que ao fim desses anos o novo valor : CN=Co(1+j)(1+j)(1+j) ou seja, CN=Co(1+j)^N. Mas importa conhecer o que representa hoje um fluxo financeira gerado em momento diferente de hoje (passado ou futuro). Por isso, teremos: Co=CN/(1+j)^N, ou Co=CN(1+j)^-N

Exerccio1-Juros compostos Aplica , em Out/2010,2000 a prazo de 1 ano, taxa de juro de 4%, em que os juros acumulam ao capital inicial. Qual o valor a receber em 2013? R: C2013=C2010(1+j)^3=2250

Exerccio 2-Dados monetrios/dados reais Salrios Reais: suponha que o seu salrio, em Set. 2010, seja de 1500/ms e que a inflao de 2011 seja de 2%. Suponha ainda que em 2011, devido crise, no lhe aumentam o salrio. Determine e o seu salrio real em Set. de 2011, no perspectiva de Set. de 2010. R:S2011(Base2010)=S2010/(1+Infl)=1471 Exerccio 3-Actualizao financeira Uma aplicao financeira de 10 mil , efectuada hoje, por uma empresa, pelo prazo de 4 anos, taxa de juro de 5%, Co=10000 J= 5%/ano

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Tempo 4 anos CN, em 2013=Co*(1+j)^N; CN=10000(1,05)^4=12155; querendo determinar o valor base Co que vale 12155 dentro de 4 anos, teremos: Co=12155(1+j)^-4=9999, 9, cerca de 10000-

O sistema financeiro portugus

Enquadramento institucional: O funcionamento da Economia e da Sociedade pressupe um conjunto de regras, em qualquer pas do Mundo e em qualquer agrupamento de pases, como a Unio Europeia Essas regras, no que se refere ao financiamento da economia e da sociedade, deu origem ao Sistema Financeiro. constitudo por um vasto conjunto de instituies e funciona segundo regras legalmente definidas e controladas Sociedades financeiras: Sociedades de capital de risco Sociedades Gestoras de Patrimnio Agncias de Cmbios Sociedades Correctoras

Papel das instituies financeiras

Autoridades Monetrias -Supervisionam o funcionamento das instituies -Definem e controlam as normas de funcionamento das instituies no seu relacionamento com os agentes econmicos -Apreciam actos e situaes e aplicam penalizaes

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Instituies de crdito: -Obtm os recursos financeiros disponveis na poupana das pessoas singulares e colectivas -Obtm financiamentos internos, comunitrios e externos, para financiar os agentes econmicos -Financiam os agentes econmicos Sociedades financeiras: -Actuam em situaes especificas do funcionamento financeiro da economia, com especial relevo para o Investimento.

Gesto Financeira exige: Detalhado conhecimento sobre o sistema, as instituies, e o papel de cada uma das instituies. A defesa legal dos interesses das empresas na obteno dos recursos. A gesto dos excedentes financeiros resultantes da actividade da empresa.

A normalizao dos documentos fundamentais contabilsticos

Os documentos contabilsticos fundamentais resultam da aplicao de complexos sistemas de contabilidade, e correspondem basicamente aos registos financeiros de prestao de contas aos Accionistas e ao Estado, e abrangem duas realidades concretas de cada empresa: Patrimnio e Actividade. Os sistemas de contas tm assumido uma expresso de tendncia universal (OCDE, ONU, FMI, Unio Europeia) e esto em evoluo permanente, tendo em conta a evoluo das realidades das economias.

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Em Portugal o primeiro sistema de contas de mbito geral, foi criado em 1977, com o POC (Plano Oficial de Contabilidade), que teve diversas actualizaes at 2009. Em 1 de Janeiro de 2010 entrou em vigor o novo sistema de contas (Sistema de Normalizao Contabilstica) SNC. Todos estes sistemas incluem a obrigatoriedade de apresentar contas com base em dois documentos fundamentais- Patrimonial (Balano) e (Demonstrao de Resultados). da Actividade

SNC-BALANO (RESUMO)
RUBRICAS
ACTIVO 1- Activo n/corrente 2-Activo Corrente 3-TOTAL DO ACTIVO CAP PROP E PASSIVO 1-Capital Proprio 2-Passivo 2.1-Passivo no corrente 2.2-Passivo Corrente 3-TOTAL DO CAP PROPRIO E PASS

Milhes euros

31DezN

31Dez(N-1)

S CD M N T ER S L .(R S M ) N - E O S .D E U T E U O
R N IM N O EG S O ED ET S AT S 1V n a es r i spe t d s - e d s e v o r sa o 2S b id se p r o - u s io x lo a 3C so d smr . v n .e d smt o s - u t s a ec e d a a.c n . 4F r e im s r i se ten s - on c e ev o x r o 5G so c m e s a - at s o psol 6Im a id d sd in e t r s - p r a e e v n io 7Po is e - r v s 8O t sr n eg n o - uro e d a h s 9O t sg s sep r a - uro a to ed s 1 - E .A T SD P .,G S F EIM . 0R S N E E R A T IN P 1 - a t seim a id d sd a o iz 1G so p r a e e mrt a 1 - E .O E .(A T A TF EIM ) 2R S P R N .G S IN P 1 - uo r c b o 3J r s e e id s 1 - uo p g s 4J r s a o 1 - E U TA T SD IM .( A 5R S L N E E P R I) 1 - C% OR I) 6IR ( D A 1 - E L U OD P R D ( L 7R S IQ ID O E O OR ) A oN n

Mh e e r s il s u o

A o( -1 n N)

+ + + = = + =

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Estes dois documentos constituem o suporte mais credvel, mundialmente, para avaliar econmica e financeiramente uma empresa, para calcular rcios e outros indicadores econmicos e financeiros da anlise e da deciso financeira.

Anlise Financeira
Equilbrio Financeiro
Todos os documentos de demonstraes financeiras de uma empresa tm subjacente o princpio do equilbrio:
Patrimnio=Financiamento Proveitos=Custos

Este equilbrio pressupe que um activo seja financiado com capitais de maturidade compatvel com a vida econmica do activo. A ausncia de equilbrio financeiro na empresa pode implicar: Rupturas financeiras, impossibilitando o pagamento no prazo estabelecido entre a empresa e os seus credores Excedentes financeiros, ou excedentes no rendibilizveis

Os principais instrumentos de controlo e do equilibro financeiro so o Fundo de Maneio, nas suas diversas expresses, a Tesouraria e alguns rcios. O Fundo de Maneio constitui uma margem de segurana para evitar as rupturas e os excedentes desnecessrios financeiros com efeitos negativos nos resultados da empresa, A sua forma de clculo simples :

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FM=Capitais permanentes (Capital prprio+ Passivo no corrente) -Activo fixo A anlise do FM pode ser considerada esttica se for efectuada a posteriori sobre os dados de balano. Se tiver por base demonstraes previsionais de curto prazo, um bom instrumento de gesto de tesouraria

Alguns rcios, construdos a partir dos Quadros de Contas (Balano e Demonstrao de Resultados), podem ajudar a garantir o Equilbrio financeiro, tais como: A.Imobilizao dos capitais Permanentes (ICP) deve ser> 1, ou seja,ICP=Cap Perman/Imobiliz liquido:

ICP= (Cap. Prop+Pass n/corr) /Activo Corr B.Capacidade de Endividamento (deve ser> 0,5):

CE=Cap Prprios/Cap. Permanentes C.Autonomia Financeira (Mximo):

AF=Cap Prprios/Activo liquido total.

D.Solvabilidade (Mximo):

SL=Cap Prprios/Passivo (Capitais Alheios)

Exercico 4-Equilibrio financeiro Portucel

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Com base nos dados dos Anexos 1 e 2, calcule financeiro CE e AF da Portucel. o FM e os rcios de equilbrio

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Soluo Exercio 4 Anos: 2008 2009 2010

FM=(CP+Pass no Cor)-Act n/Cor >(0 ) 405 -241 120 (milhes )

CE=CP/(CP+Pass no Corr) >(0,5) 0,58 0,67 0,59 (Coeficiente)

AF=CP/Activo Liq Total (Mx) 0,51 0,50 0,51 (Coeficiente)

Conceitos de Liquidez e de Tesouraria. Tipos de Fundos de Maneio

Liquidez, Tesouraria e Fundos de maneio, so vrias faces da mesma realidade: a situao financeira de uma empresa, relativamente ao equilbrio entre necessidades e disponibilidades financeiras. Da tesouraria importa realar os seguintes aspectos: -Permite avaliar, permanentemente, as situaes de potenciais excedentes, dfices e equilbrios nos pagamentos e nos recebimentos -A constituio de uma Reserva de Segurana de Tesouraria (RST) uma das preocupaes do gestor financeiro. Destina-se a fazer face a necessidades financeiras cclicas. Dos Fundos de Maneio e Tesouraria ,dos mtodos possveis, importa comparar o Fundo Maneio Funcional (FMF e o Fundo de Maneio Necessrio (FMN). FMF(ou FM)= Capitais Permanentes (Cap.Prop+Pass a M/L Prazo) Passivo N/Corr. ou seja: FMF=(CP+PASS CORR)-ACTIVO CORR O Fundo de Maneio Necessrio (FMN) resulta do confronto entre necessidades financeiras e recursos financeiros de explorao da empresa:

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FMN=Necessidades Financeiras(ACT COR)-Recursos Financeiros(PASS COR) FMN= +(RST+INV+CL/R+FRN/AD+EST/R+OUTC/R) -(FNC/P+CL/AD+EST/P+OUTC/P)

Sendo as necessidades(do Activo Corrente): RST-Reserva Segurana Tesouraria INV-Inventario(existencias) CL/R-Clientes a receber FRN/AD-Adiantamentos a fornecedores EST/R-Estado e entidades pblicas(a receber) OUTC/R-Outras contas a receber

Sendo os Recursos (do Pass corr): FR/R-Fornecedores a pagar CL/AD-Adiantamentos de clientes EST/P-Estado e entes pblicos, a pagar OUTC/P-Outras contas a pagar

A optimizao do Fundo de Maneio Funcional (FMN) conduz Tesouraria Liquida (TRL), que representa a Relao Fundamental de Tesouraria, ou seja: TRL=FMF-FMN

Assim, estabelecem-se as seguintes situaes tesouraria da empresa: TRL=0,Adequao do fundo de maneio, equilbrio financeiro TRL> 0,Excedentria, com efeitos negativos para a rendibilidade da empresa TRL <0,Deficitaria,pode conduzir a dificuldades de incumprimento de compromissos financeiros.

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P R U E ,S . O T C L .A

F n o d M n io M /F N u d s e a e (F F M )
ao ns
1 a ita P r -C p l r p io 2 a on o r n (D b s aM P a o -P ssiv /c r e te e ito /L r z ) 3 a ita P m n n s (1 2 -C p is er a e te + ) 4 c on o r -A tiv /C r 5 M (F n od Mn ioF n . (3 ) -F F u d e a e u c -4 6 e e . F a c d E p r oA TC R -N c ss in n . e x lo .(d C O ) -R T e r g r T so r %e d s S (R se .se u . e u .)-5 v n a -I V v n r s= x n ia N (In e ta io e ist c s) -C /R lie te , ar c b r L (C n s e e e ) - F N D d a afo n c d r ) R /A (A in t r e e o es -E T (E d eo tr s p b o r ) S /R sta o u o u lic s,a ec -O T /R u a c n s, ar e e ) U C (O tr s o ta ec b r 7 e u .F a c eE p r oP SC R ) -R c r in n .d x lo .(d A O R -F C (F r e e o e ap g r N /P o n c d r s, a a ) -C /A (A ia ta e to d c n s) L D d n mn s e lie te -E T ( E d eo tr s p b ap g r S /P sta o u o u , a a ) -O T /P u a c n s, ap g r U C (O tr s o ta a a) 8 M (F n oMn ioN c ss io (6 ) -F N u d a e e e r ) -7 9 R (T s u a iaL u a M -F N -8 -T L e o r r iq id )(F F M )(5 )

m se r s ilh e u o

20 08
14 26 91 0 24 17 14 72

20 09
17 20 61 3 10 91 24 12

21 00
13 30 91 3 26 21 24 11

45 0
53 4
5 7 20 4 10 6 1 6 4 7 1 4

-2 1 4
41 5
5 5 17 4 10 5 7 5 1 5

10 2
48 7
5 9 11 6 20 0 4 5 0 4

28 3
28 2 1 2 3 9

32 7
20 5 1 5 5 6

37 2
22 4 1 8 5 9

21 5

8 8

11 5

14 5

-3 9 2

-3 1

1 -P si od T so r r (< ,= ,> ) 0 o e e u a ia 0 0 0
1 -C r c r a d T so r r 1 a a te iz o a e u a ia

> 0
S pr v uea.

< 0
D fic e it.

< 0
D fic e it.

Da liquidez, importa considerar trs indicadores inter-relacionveis com a gesto de Tesouraria: Liquidez Geral, Liquidez Reduzida Liquidez Imediata.

Cada um destes indicadores interage com a gesto de Tesouraria: Liquidez Geral (LG), que mede a relao entre activos correntes e passivos correntes, ou solvabilidade de curto prazo, ou seja:

LG== Activo corr./Pas.cor. (deve ser >1)

Liquidez Reduzida (LR), que mede a relao entre recursos financeiros disponveis e realizveis face a passivo corrente, ou seja: LR= (Activo Cor.-Inventario)/Pas. Corr (deve ser >1)

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Liquidez Imediata (LI), que mede a relao entre disponibilidades de curto prazo e passivo de curto prazo, ou corrente, ou seja:

LI=(Banca+Caixa+Tit Negoci.)/Pas.Cor. (deve ser >1)

O financiamento a curto prazo. Tipo de emprstimos

Conceito: O financiamento de uma empresa a curto prazo (menos de um ano) corresponde s necessidades financeiras relacionadas a resoluo de problemas de tesouraria resultantes da sua actividade operacional, usualmente financiado por terceiros, com custos elevados, afectando as condies de financiamento a mdio-longo prazo.

Tipos de financiamentos: Emprstimos bancrios internos de curto prazo Emprstimos bancrios externos de curto prazo Alargamento dos prazos de pagamento a fornecedores, com o aumento do passivo corrente Encurtamento do prazo de recebimento de clientes Operaes de leasing de curta durao Operacionalizao dos recebimentos do Estado

Custo dos recursos financeiros de curto prazo: Juros e taxas pagas pelos emprstimos obtidos Valor dos descontos a clientes para encurtar prazo de recebimento Juros e outros encargos associados a operaes de leasing Custo das garantias prestadas para obter os financiamentos

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Perda de oportunidade de negcios por efeito da restrio de crdito a mdiolongo prazo Anlise dos custos financeiros de financiamento por terceiros

Com base nos dados do Balano e da Dem. Res de uma empresa possvel avaliar comparativamente, os custos do financiamento por terceiros, pela Taxa de Custos Financeiros(TCF): TCFn=JUR PAGn/[[(PASSn+PASS(n-1)/2]

A anlise CPV: graus de Leverage e o ponto morto econmico

Graus de Alavanca

Grau Econmico de Alavanca O efeito econmico de Alavanca compreende os efeitos das variaes do nvel da actividade nos resultados de explorao da empresa. Assim, o Grau Econmico e Alavanca (GEA), num ano base, mede-se pela relao entre Margem Total (MT) das vendas liquidas (Vendas-Custos Variveis) e os respectivos resultados de Explorao (REo =MTo CFo ):

MTo=Vo-CVo REo=MTo-Cfo

Para cenrios de vendas diferentes dos valores do ano base, considera-se que: os Custos Variveis variam proporcionalmente variao das Vendas; os Custos Fixos e os Custos Financeiros no se alteram.
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Principio da alavancagem: GEAo(GEA no ano zero) mantm o mesmo valor desde que os cenrios de gesto no impliquem novos investimentos.

O Grau Econmico de Alavanca pode ser medido pela seguinte expresso: GEAo=MTo/REo Sendo: GEA= Grau Econmico de Alavanca MTo Margem total no momento zero REo Resultado de explorao Quanto maior for o valor de GEA de uma empresa maior o seu risco

Os efeitos de aumento ou diminuio das vendas mede-se atravs de GEAo, que constante para todos os cenrios, ou seja: GEA=Var%REo / Var % V o

Grau Financeiro de Alavanca

O Grau Financeiro de Alavanca (Financial Leverage),GFA, permite explorar a relao existente entre Resultados de Explorao Anuais e Resultados Lquidos Anuais. Pode medir-se pela expresso: GFAo=REo/RAIo Em que: GFA=Grau Financeiro de Alavanca

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Fixos Totais RAIo=Resultados Lquidos antes de Impostos sobre lucros no momento zero. REo=Resultado de explorao da empresa no momento zero, ou

seja, valor das Vendas-Valor dos Custos Variveis Totais- Valor dos Custos

GFA varia desde 1 (quando no existem juros e outros encargos financeiros) at mais infinito. O clculo dos efeitos de vrios cenrios de variao de vendas, mede-se por: Var%RLo /Var%Reo
Grau Combinado de Alavanca (GCA)

Permite relacionar directamente as variaes do nvel de actividade com as variaes dos Resultados Lquidos. Sendo GCA um conceito mais amplo do que os GEA e GFA, ele pode ser deduzido a partir das suas expresses matemticas, ou seja: GCAo=GEAo*GFAo, ou , para qualquer cenrio de variao de vendas, GCA= GEA*GFA

Exercio 6-Aplicao dos GA Portucel Tomando os dados econmicos e financeiros de qualquer empresa, podemos verificar os efeitos de vrios cenrios de variao de vendas, mantendo constantes os vrios Graus de Alavanca(GEA,GEF GCA). Assim, para os dados da Portucel(Anexos 1 e 2) Balano e Demonstrao de Resultados da Portucel, 2008 a 2010, podemos verificar os efeitos de um cenrio de menos 10% das vendas e de outro cenrio de mais 10% das vendas(V), avaliando os efeitos dessas variaes no resultado de explorao(RE).
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GEAo,GFA e GCA-Passos do calculo: Classificar todos os ganhos como Vendas(V o) Classificar todos os Custos Variveis em CV o Classificar todos os Custos Fixos em Cfo Calcular o valor do GEAo, pela expresso: GEAo=MTo/RE o Calcular as vendas de cada cenrio e os correspondentes RE. Provar que as variaes das vendas vm sempre multiplicados pelo coeficiente GEA sobre os RE(efeito alavanca). Calcular GFA e os efeitos da variao das vendas. Comparar resultados com CGA.

SNC-DEM RES-PORTUCEL
RENDIMENTOS E GASTOS Vendas e servios prestados Subsidios explorao Ganhos/perdas associadas Variao de inventarios da prod. Trabalhos para a prop entidade Outros rend ganhos Custos das matr vendi e consum Forn e serv externos Gastos com pessoal Imparid.de inventarios e dividas Provises Imparid. de invest. n/amortiz Aumentos/dedu justo valor Outros gastos e perdas RESULT ANT DEPREC, G FIN E IMP Amortizaes Imparidades bens amortizaveis RES.OPER.(Ant gasto fianc e Imp) Juros obtidos Jurois suportados RES.ANT IMPOSTOS S/LUCROS Imposto sobre o rendimento(IRC) RES LIQ DO PERODO

Class

EXERCICIOS DOS ANOS

2008
V V V V V V CV CF CF CF CFp CF CF CF + + +/+/+ +/+/+/1131 3 25 27 1 22 -282 -25 -112 -503 -13 1 -1 -17 257 -77 1 181 5 -25 161 -30 131

2009
1095 13 34 1 1 63 -289 -35 -114 -485 -21 1 -5 -16 243 -112 0 131 2 -9 124 -19 105

2010(EST)
1176 26 5 -5 2 53 -300 -40 -110 -500 -30 28 -10 -10 285 -110 0 175 3 -20 158 -38 120

= CF a CF a +/= Cfin + Cfin =

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1) GRAU ECONMICO ALAVANCA(GEA)=MT o/RE o
V (Vendas) CV(Cistos Variaveis) CF(Custos Fixos) C Fin(Custos Fianceiros) MT(Margem Total)=V-CV RE (MT-CF) RAI o(V-CF-CV-C Fim) ISL(GERAL=25%*RAI;2010=24,05%RAI) RL (RAI-ISL) GEAo=MT o/ RE o=(V-CV)/(V-CV-CF) V1=V O-10% CV 1(CV O-10%) RE 1(V1-CV1-CF o) VAR RE/VAR V = GEA VAR RE[(RE 1/RE o)-1]*100=VAR V*GEA= -10%*GEA 1209 282 746 20 927 181 161 -30 131 5,1 1207 289 787 7 918 131 124 -19 105 7,0 1257 300 782 17 957 175 158 -38 120 5,5

CERIO 1-VENDAS 2011=VENDAS 2010-10%

2011
1.131 270 79 5,5

-55%
1.383 330 271 5,5

CENRIO 2-VENDAS 2011=VENDAS 2010+10%

V1=V O+10% CV 1(CV O+10%) RE 1(V1-CV1-CF o) VAR RE/VAR V = GEA VAR RE[(RE 1/RE o)-1]*100=VAR V*GEA= +10%*GEA

55%

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2)GRAU FINANCEIRO DE ALAVANCA=GFAo=RE o/RAI o
2.008
V o(Vendas de base) CV (Custos variaveis de base) CF o(Custos Fixos de base) MT o(Margem total de base)=V-CV RE o (Res.de explor.de base)=V-CV-CF C Fin RAI o(Res. Antes Imp.)=V-CV-CF-C Fin GFAo(Grau Fin Alavanca))=RE o/RAI o V 1 =V o-10% CV 1=CV o-10% RE (Res.de explor.de base)=V-CV-CF C Fin RAI (Res. Antes Imp.)=V-CV-CF-C Fin ISL(24,1% RAI) RL(RAI-ISL) VAR RL/VAR RE= GFA VAR RL/VAR V(=GEA*GFA) 1.209 282 746 927 181 20 161 1,12

2.009
1.207 289 787 918 131 7 124 1,06

2.010
1.257 300 782 957 175 17 158 1,11

CERIO 1-VENDAS 2011=VENDAS 2010-10%

2011
1.131 270 79,3 17 62 15 47,3 1,11

6,06

CERIO 2-VENDAS 2011=VENDAS 2010+10%

V 1 =V o+10% CV 1=CV o+10% RE (Res.de explor.de base)=V-CV-CF C Fin RAI (Res. Antes Imp.)=V-CV-CF-C Fin ISL(24,1% RAI) RL(RAI-ISL) VAR RL/VAR RE= GFA VAR RL/VAR V(=GEA*GFA)

2011
1.383 330 270,7 17 254 61 192,7 1,11

6,06

O ponto morto econmico

Conceitos: Ponto Morto, ponto de equilbrio, ponto crtico, break even point, so expresses do mesmo instrumento tcnico, atravs do qual possvel avaliar a partir de que nvel de actividade a empresa no perde nem ganha. Para isso articulamos trs caractersticas financeiras e uma economica da empresa: Custos Fixos (CF), Custos Variveis (CV;CV u), Preos de Venda (V;PV u) Quantidade vendida (QR)

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Gesto Financeira
Custos Fixos(CF): -So fixos os custos de uma empresa quando na totalidade no variam em resposta a variaes dos nveis de produo e venda, em determinada estrutura tcnica. -Unitariamente, os custos fixos variam com os nveis de actividade (CFu)

Custos Variveis(CV): So os custos de uma empresa que em termos globais variam directamente com os nveis de produo e venda. - Unitariamente, os Custos Variveis so constantes, em determinada estrutura tcnica (CVu).

Preos de Venda (PV u): -Correspondem ao valor unitrio dos produtos e dos servios de uma empresa. -Em termos analticos calculam-se com base nos dados contabilsticos de uma empresa e correspondem ao valor mdio unitrio das vendas, dos servios e de outros ganhos obtidos.

A articulao destes trs conceitos (CF, CFu;CV, CVu;PV, PVu) permite determinar os nveis de produo de um produto, de um servio ou de todas as actividades de uma empresa. Como? Atravs do processo tcnico designado Ponto Crtico (PC), em que, graficamente representa o ponto a partir do qual a empresa tem lucro.

O PC pode ser determinado na ptica das quantidades e na ptica dos valores monetrios. O PC constitui um importante instrumento de anlise para efectuar estudos de: -- benchmarking, --politicas de marketing,
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Gesto Financeira
--politicas de preo, -decises de investimento

O PC permite igualmente determinar a Margem de Segurana, ou seja, a margem de reduo de preos ou de aumento de custos que possvel para combater a concorrncia. Ponto Crtico das Vendas, em Quantidades <QR Q= soma Custos Fixos/ (Preo unitrio -Custo Varivel Unitrio) Q=CF/ (PVu-CVu) Ponto Crtico das Vendas, em Valores <VR V=Soma Custos Fixos/ ( (Preo unitrio-Custo Variav Unitrio) /Preo unitrio) PCV=CF/ [ (PVu-CVu)/PV u] Ponto critico financeiro <VR

PCF=(CF-Amort-Provis)/[(PVu-CVu)/Pvu] Ponto CrticoTotal<QR PCT= (Soma Custos Fixos+Custos financeiros) / ( (Preo Venda Unitrio -Custo Var Unit) /Preo Venda Unitrio PCT= (CF+Cfin) / [ (PVu-CVu)/PVu] Margem de Segurana de actividade Margem de Segurana da actividade de uma empresa corresponde margem de que dispe para reduzir preos(reduzindo as receitas) ou para aumentar custos(pela qualidade). MS=(Valor das Vendas(V)-Ponto Critico das Vendas, em valor( V))/Ponto Critico das Vendas, em valor(V). MS=(Valor das Vendas(PV)-Ponto Critico das Vendas, em valor( V)/Ponto Critico das Vendas, em valor(V)
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MS=[(V-PCV)/PCV](%)>20%

Ou

CF PV- [-------------------------] PVu-CVu)/PVu MS= --------------------------------------(%) CF [-------------------------] (PVu-CVu)/Pvu Opes de gesto face a MS elevada: Reduo do valor das vendas, com reduo de preos Aumento dos custos fixos(novos investimentos) Aumento dos custos variveis(qualidade, tecnologia)

Aplicao dos PC Calcular e avaliar os vrios PC e respectivas Margens de Segurana para empresa Portucel, com base nos seus Balanos e Dem. Resultados, de 2008 a 2010, para niveis de actividade de 1,5;1,3 e 1,4 milhes de ton, respectivamente Metodologia: Seleccionar cada frmula a aplicar Classificar CV e CF e Ganhos(V) Aplicar as frmulas para cada ano Representar graficamente cada resultado para cada ano Comentar resultados

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Ponto critico em quantidades(M Ton)<QR

Q=CF/ (PVu-CVu)

Ponto Critico em Valor(M )<VR

PCV=CF/ [ (PVu-CVu)/PV u]

Ponto critico financeiro(M)<VR

PCF=(CF-Amort-Provis)/[(PVu-CVu)/PV u]

Ponto Critico Total(M)<VR

PCT= (CF+Cfin) / [ (PVu-CVu)/Pvu]

CF V- [-------------------------] (PVu-CVu)/PVu MS= -------------------------------------------------(%) CF [-------------------------] (PVu-CVu)/PV u

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Mtodo de avaliao Financeira aplicando rcios, A Solvabilidade, a Rentabilidade e o crescimento sustentado, Metdo dos Rcios. Anlise econmica e financeira
O mtodo de avaliao da situao e da gesto econmica e financeira de uma empresa utilizando rcios, constitui um valioso instrumento objectivo de apoio deciso financeira. Do ilimitado nmero de rcios que possvel definir para avaliar qualquer empresa, importa considerar a sua classificao segundo as principais reas da gesto da empresa, com efeitos na sua relao com o meio envolvente externo .

reas de avaliao econmica e financeira 1)-RENDIBILIDADE SOCIAL 2)-MERCADO DE CAPITAIS 3)-RENDIBILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA 4)-GESTO OPERACIONAL 5)-FINANCIAMENTO 6)-FORNECEDORES E CLIENTES 7)-ESTRUTURA TECNOLOGICA 9)-GRAU DE INTERNACIONALIZAO

RENDIBILIDADE SOCIAL Rendibilidade Social (RS)(Mximo) RS=Valor Acrescentado Bruto/ Imobilizado total Liquido VAB=Vendas+Trab.para empresa+ Subsidios Explorao-Cmvmc=V-CMVMC
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RS n= Vn-CMVMC n/ACTn/COR n

MERCADO DE CAPITAIS Price Earnings Ratio(PER)(Minimo) PER=(Cot n)/Res Liq por aco PER n=COTn/(RLn/n. Ac CS) (Anos)

Rendibilidade por Aco(RA )(Maximo) RA=Resultados lquidos/Cotao de uma aco RA n=RL n/COT. n (%)

Rendibilidade Directa dos Accionistas (RDA)(Mximo) RDA= percentagem dos lucros distribudos RDA n=DIV n/RL n (%) Rendibilidade directa da cotao (RDA)(Mx) RDA=Dividendo por aco/Cotao RDn =DIV n/COT n(%)

Lucro por aco (LAC)(Max) LAC= Res lquidos/nmero aces da empresa LAC n=RL n/N. ACES n(Val monetrio)

Taxa de capitalizao(TCB)(Max) TCB=Res liquido/Valor empresa em Bolsa TCB n= RL n/VAL BOLS n(%)

Valor contabilstico de cada aco (VCA) (Max) VCA= Capital prprio/nmero aces

VCA n=CP n/N.AC n(Valor monetrio)

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RENDIBILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA Rendibilidade dos capitais prprios (RCP) ou Return on Equity, ou

rendibilidade integrada(Max). RCP=RL/Capital prprio RCP n= RL n/CP n (%)

Rendibilidade das Vendas(RVN) (Max) RVN=Res lquidos n/Vendas n RVN n= RL n/V n (%)

Rendibilidade do Activo(RDA)(Max) RDA= Resultados antes encargos financeiros /Activo RDA n= RAEF n/[[(ACT n+ACT (n-1)/2] (%)

GESTO OPERACIONAL Margem de segurana nvel actividade (MS s)(>20%) MS n=[(Vn-PCVn)/PCVn](%) Gesto de stocks(GST)(Minimo tcnico) GST =[[Invent n+ Invent (n-1)]/2]/Cmvmc n GST n=[[INVENT n+INVENT(n-1)]/2]/CMVMC n (%)

Rotao de Stocks (RST)(Minimo tecn) RST =[[Invent n+ Invent (n-1)]/2]/VENDAS n RST n=[[INVENT n+INVENT(n-1)]/2]/V n (%)

Rotao do activo(ROTA) (Max) ROTA=Vendas/[(Act n+Act n-1)/2] ROTA n= V n/[(ACT n+ACT n-1)/2] (%)
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Rotao de existncias (ROTX) (Max) ROTX=Vendas/[(Invent n+Invent n-1)/2] ROTX n= Vn/[(INVENT n+ INVENT n-1)/2] (%)

Rendibilidade da Margem Explorao (RMX) (Max) RMX=RE n/VENDAS n RMX n =RE n/Vn (%)

Rendibilidade do activo de explorao(RAX) (Max) RAX n=Res Explorao/Activo lquido Total. RAX n= RE n/ACTL n (%) FINANCIAMENTO Estrutura do endividamento (END) (Min) END=Capitais Alheios C Prazo/Passivo total END n=PASS COR n/PASS n

liquidez geral(LG)(Max,>1) LG=ACT corr n/PAS CORR n LG n=ACT CORR n/PASS CORR n

Liquidez Reduzida(LR)(Max,>1) LIQ RED =(ACT CORR-INVENT)/PASS COR LR n=(ACT COR n-INVENT n)/PASS COR n

Liquidez imediata (LI)(Max,>1) LI=(dep bank+Caixa+tit negoc)/PASS cor LI= (BKn+CXn+TIT NEGn)/PASS CORn

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Capacidade de Endividamento (GE)(Max,>0,5): CEn=CP n/CP+PASS n Ratio de estrutura(Debt on Equity)(EST)(Minimo) EST=Passivo no corrente/Capital prprio ESTn=PAS cor/CP n

Solvabilidade(SV)(Mximo) SV n=CPn /PASS n SV n= CP n/(PAS n/COR n+PAS COR n )

Endividamento a medio longo prazo(ELP)(Minimo) ELP=PASS n/cor/Capitais Prprios ELP n =PAS n/COR n/CP n

Estrutura de endividamento(EED)(Min) EED= Passivo corr/Passivo total EED n=PAS COR n/PAS T n

Cobertura de Custos financeiros(CCF) (Max) CCF=Resultados de Explorao/Custos Financeiros CCF n= RE n/ C FIN n

Imobilizao dos capitais Permanentes (ICP) deve ser> 1, ou seja, ICP=Cap Perman/Imobiliz liquido ICP n= (CP n+PAS n/CORn) /ACT nCOR n

Autonomia Financeira (Mximo): AFn=CPn/ACT n

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FORNECEDORES E CLIENTES Prazo de Cobranas de clientes(PZC) (Min) PZC=[(ACT COR(clientes)/Vendas)]*360d PZC=(ACT COR CLIEN n/V n)*360d

Prazo de Pagamento a Fornecedores(PPF)(Max) PPF=PASS COR FORN/ (CMVMC+FORNE SERV EXT)*360 DIAS PPF n=[PAS COR FORNED n/(MVMC n+FSE n)]*360 dias

ESTRUTURA TECNOLOGICA Estrutura tecnolgica (ET)(Min.) ET= Custos com pessoal/Custos totais ET n= CUSTOS PESS n/CUSTOS TOT n

Produtividade do Trabalho (PTR)(Max) PTR=Vendas/nmero trabalhadores PTR n= V n/ N TRAB n (un.monet.)

GRAU DE INTERNACIONALIZAO Vendas Internacionais(VX) (Max) VX n=Vendas merc externos/Vendas totais VX n= EXP n/ V n(%)

Grau de Trocas Internacionais(GTI)(Max) GTI= Exportaes/Importaes GTI=EXP n/ IMP n(%)

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Rcio de ndice Integrado (RII) Calculados os valores dos vrios rcios possvel analisar a situao representada por cada rcio e, finalmente, criar um ndice integrado de rcios, a partir dos vrios grupos de anlise, de modo a obter um referencial com o mximo de 100% e o mnimo de 0.

REAS DE GESTO
1)-RENDIB ILIDADE SOC IAL 2)-MERCADO DE CAPITAIS 3)-RENDIB ILIDADE ECONOMICA E FINANCEIRA 4)-GESTO OPERACION AL 5)-FINANCIAMENTO 6)-FORNECED ORES E CLIENTES 7)-ESTRUTURA TECNOLOGICA 9)-GRAU DE INTERNACIONALIZAO

PONDER

RCIOS(a) 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

5% 10% 20% 5% 15% 10% 15% 20%

100%

100%

(a) Por exemplo, considerando a percentagem resultante da relao entre os racios com resultados favoraiveis e o total dos racios da area de gesto HIPOTESE 1

REAS DE GESTO
1)-RENDIBILIDADE SOC IAL 2)-MERCADO DE CAPITAIS 3)-RENDIBILIDADE ECONOMICA E FINANCEIRA 4)-GESTO OPERACION AL 5)-FINAN CIAMENTO 6)-FORNECED ORES E CLIENTES 7)-ESTR UTURA TECNOLOGICA 9)-GRAU DE INTERNACIONALIZAO

PONDER

RCIOS(a) 0% 50% 60% 30% 50% 80% 40% 100%

5% 10% 20% 5% 15% 10% 15% 20%

100%
(a) Por exemplo, considerando a percentagem resultante da relao entre os racios com resultados favoraiveis e o total dos racios da area de gesto

60%

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EXERCICIO SOBRE RACIO INTEGRADO PORTUCEL 2010 Objectivo: calcular o RII (Rcio ndice Integrado) para a Portucel , em 2010, com vista a uma nova estratgia da empresa para 2011. Metodologia: Definir as reas de anlise Determinar a ponderao de cada rea, cuja soma de 100% Definir os rcios a aplicar Definir o objectivo mnimo para cada rcio Calcular o valor de cada rcio Calcular, para cada rea o grau de objectivos atingido Calcular o RII. Possveis decises para 2011

MERCADO DE CAPITAIS-15% RENDIBILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA-50% FINANCIAMENTO-15% ESTRUTURA TECNOLOGICA-20%

1. MERCADO DE CAPITAIS Price Earnings Ratio(PER)(Minimo)(< 5 anos) PER=(Cot n)/Res Liq por aco PER n=COTn/(RLn/n. Ac CS) (Anos)

Taxa de capitalizao(TCB)(Max)(>10%) TCB=Res liquido/Valor empresa em Bolsa TCB n= RL n/VAL BOLS n(%)

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2. RENDIBILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA Rendibilidade dos capitais prprios (RCP) ou Return on Equity, ou rendibilidade integrada(Max)(>10%),RCP=RL/Capital prprio RCP n= RL n/CP n (%)

Rendibilidade das Vendas(RVN) (Max), RVN=Res lquidos n/Vendas n RVN n= RL n/V n (%)

3. FINACIAMENTO Capacidade de Endividamento (GE)(Max,>0,5): CEn=CP n/CP+PASS n

Autonomia Financeira (Mximo) (>0,5): AFn=CPn/ACT n

4. ESTRUTURA TECNOLOGICA Estrutura tecnolgica (ET)(Min.)(<15%), ET= Custos com pessoal/Custos totais ET n= CUSTOS PESS n/CUSTOS TOT n

Produtividade do Trabalho (PTR)(Max)(1M ), PTR=Vendas/nmero trabalhadores PTR n= V n/ N TRAB n (un.monet.)

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O Planeamento financeiro

Conceito: O planeamento financeiro de uma empresa consiste na adopo de um conjunto de polticas com expresso financeira, que podem abranger Planeamento a Curto Prazo (Tesouraria) e o Planeamento a Mdio e Longo Prazo (investimentos), em aplicao de uma opo estratgica.
2.6.1.Polticas financeiras

Instrumentos da opo estratgica financeira de uma empresa, compreendendo: Poltica de desenvolvimento: corresponde s decises de investimento, com efeitos no activo e no nvel de actividade de uma empresa;

Poltica das amortizaes: destinando-se a amortizao do activo fixa correco fiscal e ao financiamento de investimentos de substituio, o mtodo de amortizao anual de cada bem do activo no corrente , deve considerar os aspectos tecnolgico,legal, de desvalorizao da moeda (inflao); Poltica de distribuio de dividendos: corresponde deciso do

Conselho de Administrao de uma empresa, depois da aprovao pela Assembleia Geral, de distribuir pelos accionistas uma parte dos resultados lquidos da empresa. Produz efeitos nas disponibilidades financeiras, na posio dos accionistas sobre as cotaes da empresa e na sua visibilidade externa Poltica da transformao do capital social: corresponde a decises de

aumento de capital social , por incorporao de reservas, ou por reforo do capital social, para equilibrar os capitais permanentes, com entrada de meios financeiros pagos pelos accionistas;

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Poltica dos limites de endividamento: sempre que uma empresa

estabelece limites do nvel de endividamento, atravs da fixao do valor dos rcios correspondentes, dever assegurar a optimizao dos activos,a elevada remunerao dos capitais prprios da empresa,a sustentabilidade do financiamento atravs de aumentos de capital social.

2.6.2.Plano financeiro

Corresponde ao registo dos efeitos de todas as decises financeiras resultantes das polticas adoptadas, para um longo perodo, atravs dos documentos previsionais de carcter econmico e financeiro, designados por Balanos e Demonstraes de Resultados previsionais, com aplicao dos correspondentes rcios-objectivo.

O MTODO ORAMENTAL

Conceito: O mtodo oramental corresponde elaborao de documentos econmicos e financeiros de uma empresa, em aplicao das suas polticas financeiras. Compreende Balanos, Demonstraes de Resultados e outros documentos de demonstrao financeira, aplicados para cada um dos anos, ou perodos inferiores, at ao limite temporal fixado na opo estratgica financeira. O sistema deve ser testado com os principais indicadores integrados de anlise financeira, tais como: - Grau Combinado de Alavanca (GCA), - Margem de Segurana (MS) - Rcio de ndice Integrado(RII)

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Metodologia Tomar como referncia os dados do ltimo ano; Registar as decises adoptadas em cada uma das polticas financeiras; Calcular os efeitos financeiros resultantes da aplicao de cada uma das polticas; Registar os dados financeiros no Balano Previsional em cada um dos anos do planeamento; Registar os dados financeiros na Demonstrao de Resultados Previsional; Calcular as necessidade de financiamento atravs dos fundos de maneio previsionais; Aplicar os Indiciadores integrados para cada ano (pelo menos ao nvel de GCA, MS e RII).

Controlo oramental Os dados previsionais devem ser submetidos a processos de controlo automtico e permanente, podendo, no caso de grave incumprimento de algum dos objectivo estabelecidos, ser refeito o processo de planeamento financeiro.

Exerccio -Planeamento Financeiro para a Portucel, de 2011 a 2014: Considerar os seguintes dados da empresa: Balano e a Demonstrao de Resultados de 2010(Anexo 6) ; As decises de politicas financeiras a seguir indicadas, para 2011 a 2014:

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GF
SNC-BALANO-EMPRESA:Portucel,S.A.
RUBRICAS
ACTIVO

ANEXO 06
Milhes euros

BASE
2010(Estim) 2141 1621 114 380 3 23 484 161 1 200 4 50 4 1 63 2625 0 0 2011 0

PREVISIONAL
1012 0 2013 0 2014 0

1- Activo n/corrente
-Activos fixos (tangiveis e intangveis) -Activos biologicos n/correntes -Goodwill -Participaes fianceiras -Outros activos n/corrrentes

2-Activo Corrente
-Inventario (existncias) -Activos Biologicos corr. -Crditos a clientes -Adiantamentos a fornecedores -Estadoe outros entes pub(cred) -Outras contas a receber -Outros activos correntes -Caixa e Bancos 3-TOTAL DO ACTIVO

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S C E .R S L -E P E A o c l,S . N -D M E U T M R S :P rtu e .A
C s la s

M se r s ilh e u o

BS AE
+ + + /+ /+ + /+ /+ /= + /= + = 2 1 (E ) 0 0 stim 17 16 2 6 5 -5 2 5 3 -3 0 0 -4 0 -1 0 1 -5 0 0 -3 0 2 8 -1 0 -1 0 25 8 -1 0 1 0 15 7 3 -2 0 18 5 -3 8 10 2
0

P E IS O A RV I NL
21 01 21 02 21 03 21 04

R N IM N O EG S O E D E T S AT S V n a es r i sp s d s e d s e v o re ta o S b id se p r o u s io x lo a G n o /p rd sa s c d s a h s e a s o ia a V ria d in e ta sd p o a o e v n rio a r d T a a o p raap o e tid d r b lh s a r p n ae O tro re dg n o u s n ahs C s sd sm tr v n i ec n u u to a a e d osm F rnes rve te o o e x rn s G s sc mp s o l a to o esa Im a id ein e ta io ed id s p r .d v n r s iv a P o is e r v s Im a id d in e t. n m rtiz p r . e v s /a o A mn s u e to /d d ju tov lo eu s a r O tro g s sep rd s u s a to e a R S L A TD P E , GF EIM EUT N ERC IN P A o as m rtiz e Im a id d sb n a o tiz v is p r a e e s mr a e R S P R n g s fia ceIm ) E .O E .(A t a to n p J ro o tid s u s b o J ro s p r d s u is u o ta o R S N IM O T SS U R S E .A T P S O /L C O Im o tos b ore d e to C ps o re n im n (IR ) R SL D P R D E IQ O E O O

V V V V V V C V C F C F C F C F C F C F C F C F C F

C fin C fin

0
0

0
0

0
0

0
0

T s 1 R B l-R D mR s lt e te : L a L e eu Fn o te : Q a r sd S CeR la rioeC n sC n o a a d P rtu e u do o N e to o ta o s lid d s a o c l

, 2 1 -1. S m s e 00 e e tr

POLTICAS FINANCEIRAS-2011-2014:
(1)Aumentar capital social em 300 milhes aces, valor nominal 1 , com preo emisso 0 ,5/aco (2)-Investir em tecnologia 450 milhes euros, a amortizar em 7%/ano, em DR, e a transitar para Activo (3) Reduzir efectivos pessoal em 20%, com indm de 1,5 anos e aumentar salarios 5%/ano anos seguintes (4)-Reduzir CV em 10%, por efeitos modernizao processo

produtivo(investi.tecnolgio) (5) Aumentar vendas residualmente em 1%/ano, por aumento qualidade (6)-Assumir a fiscalidade de IRC= 25% RAI (7)-Calcular RL em DR, que Bal-Cap Prprio. (8) Acertar Balano em Passivo no corrente e em Caixa-Bancos (9)-Considerar que os financiamentos bancrios custam 3% ao ano (10)-Considerar que a nova cotao Bolsista =[(N.Ac/(N.Ac+Aum Cap)]*COTo) so assumidos automaticamente pelo

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DIAGNOSTICO RESUMO
MS (>20%) GCA(PROXIMO DE 1) RII(OBJECTIVO =100%)

2010(Est) 22% 6,06 50%

2011 21% 6,29 25%

1012 26% 4,85 50%

2013 27% 4,63 50%

2014 28% 4,54 50%

CONCLUSO As politicas financeiras adoptadas pela Portucel produziram efeitos positivos na Margem de Segurana e no Grau Combinado de Alavanca. Mas as politicas adoptadas no alteraram o quadro integrado de rcios(RII) Estas politicas deveriam ser articuladas com outras medidas, de modo a ultrapassar as dificuldades traduzidas por RII, nomeada,mente reduzindo mais custos para aumentar os RL.

O CUSTO DO CAPITAL DA EMPRESA

Conceito de investimento
Investimento: -Aplicao de recursos escassos, na expectativa de maximizar a riqueza de uma empresa

ou pessoa -Resultado de uma deciso de um investidor que decide aplicar fundos financeiros assumindo riscos de que previamente calculados

Projecto de investimento:

Plano de intenes de realizar um investimento. Processo escrito completo, operacional, estratgico e financeiro demonstrativo da oportunidade, da exequibilidade e da rendibilidade dos recursos escassos a aplicar.

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Tipologia dos investimentos Por sectores (Agrcolas, Industriais, Comerciais, dos Servios) Por tipo de investidor (Projectos privados, Projectos pblicos, Projectos nacionais, projectos internacionais) Por actividade produtiva: -Directamente produtivos -originam bens e servios transaccionveis no mercado;-Indirectamente produtivos -actividade de suporte s actividades produtivas; -Sociais- actividades no produtivas mas de apoio, como infra-estruturais. Finalidade institucional (Reposio ou substituio;

Modernizao/racionalizao; Expanso; diversificao/inovao; Estratgico, com elevado potencial tecnolgico) Inter-relacionados (Independentes-um projecto no depende de outro; Dependentes-mutuamente exclusivos-aceitar implica rejeitar outro;Dependentescomplementares, em que a implantao de um projecto implica a implementao de outro).

O cash-flow
Conceitos: Cash Flow (CF), ou em Portugus, aproximadamente Fluxo de Caixa, aplicado a um investimento, corresponde aos fluxos lquidos, em numerrio, gerados pela explorao do projecto. Assim, os recebimentos e os pagamentos efectivos em numerrio so os registos relevantes para o CF O conceito de CF desagregvel em: CF de Investimento CFde explorao
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CF de investimento=Investimento em Capital Fixo+Fundo de Maneio-Valor Residual do Investimento,

CF Investimento= (somatrio das sadas efectivas de numerrio para adquirir todos os equipamentos, servios, edifcios, etc., necessrios realizao do investimento) +Fundo de maneio;

VR- valor associado extino do projecto (situado entre o valor de mercado e o activo no amortizado no perodo de vida econmica do projecto;

CF

de

Explorao=Resultados

Lquidos

de

explorao+Amortiz

do

Exerccio+Provises do Exerccio+Encargos financeiros;

CF de Explorao =Receitas geradas pela explorao do projecto-despesas relacionadas com produo, consumos, servios esterno, impostos, despesas com pessoas, outras despesas, amortizaes, provises, encargos financeiros, impostos sobre lucros;

CF lquido do projecto=CF de Explorao-CF de Investimento

Processo de clculo: O processo prtico directo de determinao dos fluxos financeiros necessrios avaliao de um projecto de investimento consiste em: Elaborao de um Balao , de uma Demonstrao de Resultados e da Demonstrao dos Fluxos de Caixa previsionais, de acordo com as normas contabilsticas em vigor, associados realizao e explorao do investimento. Determinao a partir dos dados anteriores do CF de Investimento, do CF de Explorao e CF liquido do projecto de investimento

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Na determinao do Valor Residual, ter em conta a parte do imobilizado a investir ainda no amortizado, comparado com o valor de mercado dos equipamentos, edifcios, etc., do investimento no final do perodo estabelecido como vida econmica do projecto. Projectos privados versus projectos pblicos possvel aplicar o mesmo mtodo para estabelecer a Demonstrao de Resultados de um projecto pblico como num projecto privado? Se os custos/gastos e os proveitos/ganhos obedecem aos mesmos princpios, os proveitos/ganhos ou receitas como so quantificados?

O projecto privado, ainda que tenha efeitos para a sociedade e para a economia, sempre quantificvel, por envolver a necessidade de quantificao de toda a produo, a armazenagem, a distribuio, a venda, etc., todos relevantes para os interesses do investidor. O projecto pblico, emergindo de decises e de estratgias politicas e destinando-se a resolver problemas que o mercado no resolve (teoricamente, falhas de mercado), tem efeitos para a sociedade e para a economia que no so directamente quantificveis com rigor.

O VAL , a TIR, o IR o Payback

A quantificao de dados So dados tcnicos e a sua expresso fumaceira, relativos ao investimento, aos custos de explorao, aos ganhos de explorao, ao valor residual do investimento Exige que o seu registo seja reportado ao momento em que ocorre, de acordo com a opo preos correntes ou preos constantes.

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Configurao dos dados: Limite temporal, previamente fixado para a analise do projecto, designado PERIODO DE VIDA ECONOMICA DO PROJECTO (N), com inicio no momento da analise (Ano Zero). Dados do investimento, em condies de poder assumir a forma de Balano Previsional, de 0 a N e constituir uma srie temporal de valores igualmente de 0 a N, sob a forma: Io,I1,I2,I3,..InIN, ou seja a srie In. Dados de explorao do investimento, para cada um dos anos de 0 a N, relacionando custos (gastos) e proveitos (ganhos) que permitam agrupa-los sob a forma de Demonstrao de Resultados Previsionais com a correspondente determinao do Cash Flow de explorao anual, que constitua a serie de valores seguinte: CFo,CF1,CF2,CFn,CFN, ou seja, a srie CFn Dados relativos ao valor residual do investimento no final do perodo de vida econmico (N), correspondente a valor situado entre preo previsvel de mercado e o valor do Investimento no amortizado desde do ano 0 ao ano N, sob a forma: VRn. Determinao de Taxa de Actualizao/correco financeira dos dados, designada matematicamente por i a utilizar em todo o perodo de 0 a N, podendo ser constante ou diferenciada, mas sempre sustentada numa prvia avaliao do risco associado ao projecto, da rendibilidade real pretendida para o investimento e da inflao considerada nos dados do Investimento e da sua explorao.

Valor Residual Por tipo de recursos tcnicos investidos Localizado no tempo, eventualmente depois do ano N Enquadrado nas amortizaes acumuladas e no valor de mercado

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Quadro resumo
Q U A D R O R ES U M O D O S F LU X O S FIN A N CE IR O S

P R O J E C T O D E IN V E S T IM E N T O E M il euro s M
V A R IA V E IS In d ice tem p o ral(n ) C ust o do investim en to ( In) C as h F lo w explorao (C Fn ) V a rlor R esid u al d o In v( V R n ) T a xa d e a ctu a liza o (i)

201 0 0 Io C fo i

20 11 1 I1 CF1 i

201 2 2 I2 C f2 i

N n In C Fn VR n i

4.3.1.VAL- Valor Actualizado Liquido

Conceitos: Corresponde ao somatrio dos recursos financeiros libertos durante a fase de explorao do investimento, deduzidos dos custos do investimento, ambos actualizados taxa previamente. Pode ser designado por VAL (Valor Actual Liquido ou Valor Actualizado Liquido) ou por VLA (Valor Liquido Actualizado)

De entre vrios projectos mais rentvel o que apresentar maior valor do VAL e este dever ser positivo para que o projecto seja rentvel. O VAL no permite comparar projectos de durao de vida econmica e de valores de investimento diferentes O VAL altamente influenciado pelo valor da Taxa de Actualizao (i), sendo decrescente quanto maior for o valor de (i)

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Mtodo financeiro de clculo do VAL Considerar as sries de valores In, CFn e VRn Proceder correco financeira das sries In, CFn e VRn, coma Taxa de Actualizao (i), em percentagem. Nessa correco financeira considerar que In resulta de fluxos negativos do projecto e que CFn e VRn resultam de fluxos positivos do projecto. Assim, o valor de VAL corresponde a :VAL, taxa i, igual ao somatrio de CFn, actualizado taxa i, mais o somatrio do VRn, actualizado taxa i , deduzido do somatrio do investimento, actualizada taxa i . O VAL assim apresentado sob a forma de unidades monetrias =Vn*[(1+i)^-n No processo de actualizao financeira utiliza-se a expresso V=Vn/[(1+i)^n]

VAL(i) = -[In(1+i)^-n] + [CFn(1+i)^-n] + [VRn(1+i)^-n] Sensibilidade do VAL aos valores dos componentes
O VAL sensvel a todas as variaes dos seus componentes :

Componentes I CF VR i

variao +/+/+/+/-

efeitos em VAL -I+ +/+/-/+

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4.3.2.TIR-TAXA INTERNA DE RENDIBILIDADE

Conceitos: A Taxa Interna de Rendibilidade a taxa mais elevada que um investidor pode pagar pelo financiamento integral de um projecto, sem desequilibrar o investimento. Corresponde taxa de actualizao que anula o VLA do investimento. Como condio para que um projecto seja rentvel e exequvel, necessrio que a TIR seja mais elevada do que a taxa de actualizao. A TIR um indicador complementar do VLA, dado que cada um dos indicadores traduz situaes diferentes do projecto: A TIR nica, em termos prticos O VLA assumir tantos valores quantos os valores da taxa de actualizao fixada. A TIR uma taxa de ponto de equilbrio, aquela em que os Cash Flow do investimento igualam os Cash Flow de explorao do investimento.

Mtodo de clculo do valor da TIR O calculo matemtico do valor da TIR, designada t exigiria a resoluo de um polinmio de grau N , ou seja: C.(1+t)^0+c.(1+t)^1++c.(1+t)^n++c.(1+t)^N=0 Sendo N o limite mximo do perodo de vida econmico do projecto e t=TIR TIR=t=>VLA(t) =0, ou seja TIR= -[In(1+t)^-n] + [CFn(1+t)^-n] + [VRn(1+t)^-n]=0

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Porm, a resoluo deste polinmio no prtica. Mas o que se pretende ao calcular? O valor de uma taxa(TIR ) em funo de vrios conjuntos de dados , todos previsionais, Na condio de se verificar o principio de VLA(t) =+/-0

Assim, por interpolao, possvel determinar o valor aproximado de t: Calcula-se um VLA1(t1) positivo e um VLA2(t2) negativo TIR=t1+[(t2-t1)*VLA1]/(VLA1-VLA2)

Outro mtodo de clculo da TIR consiste em sucessivas tentativas de aproximao, numa simples folha em Excel, com frmulas automticas do VLA(t), que permite rpida e facilmente localizar o valor aproximado da TIR, para um VLA(t) muito prximo de zero. Observaes sobre a TIR A TIR no sensvel a variaes da taxa de actualizao (i), porque o papel de (t) , matematicamente, equivalente ao de (i). A TIR, medindo uma taxa mxima comportvel pelo projecto, poder ser aplicada a projectos de vida econmica e de custos do investimento diferentes, mas deve ser complementada com outros indicadores, como o ndice de Rendibilidade e o VLA.

4.3.3.IR-INDICE DE RENDIBILIDADE

Conceitos: ndice de Rendibilidade um indicador que mede a capacidade geradora de resultados lquidos por cada unidade de investimento gasta, sendo todos os dados actualizados taxa de actualizao (i).Designa-se por IR(i).

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IR(i) deve assumir a forma matemtica de ndice tendo por base 100 o valor que se obtm quando os fluxos de explorao do projecto so iguais ao valor do investimento, isto , quando a [ Soma CFn(1+i)^-n]+[soma de VRn(1+i)^-n]=Soma In(1+i)^-n.

Como indicador de avaliao de projectos de investimento, IR(i) assumir um valor maior do que 100 para que o projecto seja rentvel.

deve

No processo de actualizao conducente ao calculo do valor do IR(i) a taxa de actualizao (i) obrigatoriamente a mesma que tenha sido fixada para qualquer processo de actualizao do projecto, nomeadamente quanto a poder ser constante ou diferenciada ao longo da vida do projecto. Processo de clculo Se IR(i) mede a relao entre resultados e custos de investimento, recordando a expresso de VAL(i)=-Som In(1+i)^-n +Som CFn(1+i)^-n+Som VRn(1+i)^-n, resulta que: IR(i)={[SomCFn(1+i)^-n]+[SomVRn(1+i)^-n]}/[SomIn(1+i)^-n] *100

Para que um projecto seja rentvel, exequvel, realizvel, necessrio que IR(i) do projecto seja >100.

Observaes sobre o IR(i) O IR(i) um importante instrumento complementar do VLA, na medida em que este mede os resultados globais actualizados do projecto e aquele mede os resultados obtidos por cada unidade monetria investida. O IR(i) um importante instrumento para hierarquizar projectos com valores de investimento e perodos de vida econmica diferentes

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O IR(i), traduzindo uma relao entre resultados obtidos e investimento necessrio, corresponde ao rcio ROI (Return of Investimento). IR(i) sendo uma relao entre vrias grandezas financeiras, corresponde a um Rcio que avalia benefcio-custo, dado que relaciona benefcios globais lquidos com custos do investimento. IR(i) sensvel ao valor da taxa de actualizao (i), sendo menor quanto maior for (i).

Quando VLA(i) < o, IR(i) <100 Quando VLA(i) >o, IR(i)>100 Quando VLA(i)=0,IR(i) =100

4.3.4.PB-PAY BACK PERIOD

Conceito: Pay Back Perodo (PB) ou Perodo de Recuperao do Investimento (PR) um instrumento de avaliao do nmero de anos que necessrio para recuperar os capitais investidos. O PB est directamente associado aos fluxos financeiros do projecto de investimento gerados durante o perodo de vida econmica do projecto. O PB pode ser apresentado sob vrias pticas, nomeadamente com base em fluxos mdios de caixa, em fluxos contnuos, em valores no actualizados e em valores actualizados.

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Metodologia Pay Back Mdio (PBM), associando o valor do investimento total ao valor mdio dos Cash Flow. PBM=In/ [(CFn+VRn)/N]

Pay Back Mdio Actualizado (PBMA) -produz efeitos mais realistas do que o Pay Back Mdio, porque considera todos os fluxos financeiros actualizados:

PBMA= [In (1+i) ^-n] / [(CFn+VRn) (1+i) ^-n]

Pay Back Continuo no Actualizado(PBC)Associa a totalidade dos fluxos gerados pelo projecto, at que a sua soma acumulada seja positiva. O ano em que esse facto ocorre, corresponde ao ano de recuperao do investimento: PBC=K=> [(CFn+VRn), com n de 0 a K]> in

Pay Back Contnuo Actualizado (PBCA), associa a totalidade dos fluxos gerados pelo projecto, at que a sua soma acumulada seja positiva, sendo todos os fluxos actualizados taxa i. O ano em que esse facto ocorre corresponde ao ano de recuperao do investimento: PBCA=K=> [(CFn+VRn) (1+i) ^-n, com n de 0 a K]> In (1+i) ^-n

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Observaes sobre PB Qualquer dos quatro mtodos reflecte o tempo necessrio para recuperar o valor investido. O mtodo PB, mdio e no actualizado, revela duas fragilidades: no realista se os CF no so homogneos e no tem em conta a questo da desvalorizao monetria associada ao tempo. O mtodo PBCA, por contemplar os aspectos da actualizao e da no homogeneidade dos CF o mtodo mais adequado realidade de qualquer projecto.

4.3.5.Actualizao financeira e risco

A literatura sobre o temas do risco associado a projectos de investimento no consensual sobre qual ou quais so os mtodos mais infalveis para avaliar e minimizar o risco. Mas consensual que o risco uma realidade e que devem ser tomadas precaues para reduzir os seus efeitos nos investimentos.

Mtodos de avaliao do risco: Ponto crtico do projecto Rcios do projecto Dimenso temporal do projecto Mtodo emprico geral

4.3.6.Anlise da sensibilidade

Baseia-se na formulao de vrios cenrios sobre a variao das principais variveis do projecto.

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Mede os efeitos dessas variaes sobre os indicadores de avaliao do projecto (VLA, TIR, IR, PB). Analisam-se as tendncias estatsticas dos resultados e calcula-se probabilidade de ocorrncia do cenrio que inviabiliza o projecto. Situa-se na fase posterior a todos os estudos necessrios preparao de uma proposta quantificada de investimento, fundamentada nas hipteses que se afiguram mais provveis. Selecciona-se a principal varivel do projecto, ou seja, a de maior risco, mantendo todas as restantes variveis inalterveis. Atribui-se a essa varivel vrios cenrios de variabilidade, pessimista e optimista, com valores simtricos em relao ao valor de partida. Refazem-se os clculos dos valores de todos os indicadores considerados para aprovar ou rejeitar o projecto Analisam-se os efeitos de cada cenrio de variabilidade da varivel escolhida em cada um dos indicadores de avaliao do projecto. Se a anlise provar que o projecto sensvel a um ou mais cenrios de variabilidade da varivel seleccionada, reformular o projecto e recalcular os indicadores resultantes da nova situao. a

4.4.Avaliao de projectos

Metodologia Calculam-se os valores financeiros necessrios para realizar o investimento, registando-os nos anos em que ocorrem; Calculam-se os valores financeiros gerados pela explorao do projecto, para um perodo de vida econmica escoljhido(5-10 anos) Calcula-se o valor residual do investimento, ou seja, o seu valor no final do perodo de anlise

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Calcula-se a taxa de actualizao a aplicar na correco financeira dos dados do projecto Registam-se os dados financeiros do investimento e da sua explorao em Balanos e Demonstraes de Resultados Previsionais Calculam-se os rcios possveis a partir dos dados do projecto Calcula-se o valor residual do investimento, ou seja, o seu valor no final do perodo de anlise Calcula-se a taxa de actualizao a aplicar na correco financeira dos dados do projecto Registam-se os dados financeiros do investimento e da sua explorao em Balanos e Demonstraes de Resultados Previsionais Calculam-se os rcios possveis a partir dos dados do projecto: VAL>0 TIR> Taxa de actualizao fixada IR>100 PB< nmero de anos de anlise Maioria dos rcios utilizados sejam favorveis O projecto no seja sensvel a cenrios de ocorrncia provavel

Aplicao pratica Tomam-se o quadro base e as frmulas a aplicar Calculam-se os valores Extrai-se concluso

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QUADRO RESUMO DOS FLUXOS FINANCEIROS

PROJECTO DE INVESTIMENTO EM
VARIAVEIS Indice temporal(n) Custo do investimento (In) Cash Flow explorao(CFn) Varlor Residual do Inv(VRn) Taxa de actualizao (i)

Mil euros

2010 0 Io Cfo i

2011 1 I1 CF1 i

2012 2 I2 Cf2 i

N n In CFn VRn i

VAL(i) = -[In(1+i)^-n] + [CFn(1+i)^-n] + [VRn(1+i)^-n]

TIR=t=>VLA(t) =0, ou seja TIR= -[In(1+t)^-n] + [CFn(1+t)^-n] + [VRn(1+t)^-n]=0

IR(i)={[SomCFn(1+i)^-n]+[SomVRn(1+i)^-n]}/[SomIn(1+i)^-n] *100

PBM=In/ [(CFn+VRn)/N

Exercicio de Projecto de Investimento Aquisio de 5% das aces(total=769M) da Portucel em 2011, ao valor de mercado de 2,3 ,vendidas no final de 2015, ao preo estimado de 3,0 Considere para calcular os CF o RL(120)+Amort(110)+Prov(30)M de 2010, acrescidos de 2% ao ano; Considere a taxa de actualiz com rendibilidade sem risco de 5% acrescida de risco de 3%

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Valor do Investimento, em 2011,de 5%*769M*2,3=88,4M Valor dos CF, em 2011=CF empresaX5% =120+110+30)*5%=13,0M Valor CF 2012,2013,2014,2015=CF de 2011, acrescido de 2%/ano =(13,3;13,5;13,8;14,1M) Valor Residual (VR)=%*769*2,1=80,7M Taxa de actualizao =Rendibilidade sem risco+ risco= 5%+3%=8% Perodo de vida econmica do projecto = 2011 a 2015=5 anos=> N=5

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Calcular: -VAL(M)= -PB(Anos)= -IR(Indice)= -TIR(%)= Comentar

O CUSTO DO CAPITAL DA EMPRESA

Interpretao do conceito(Tx Actualizao e custos de capitais)
Taxa de actualizao e custos de capitais Como vimos anteriormente, a fixao da taxa de actualizao (i) depende da rendibilidade esperada, do risco e da inflao associadas ao projecto.

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Verificmos tambm que o valor da taxa de actualizao influencia directamente todos os indicadores de avaliao de projectos. Como sabemos na generalidade dos projectos de investimento so utilizados capitais do investidor e capitais de terceiros.

O Custo do capital alheio e o custo do capital prprio do investidor

Custos do capital do investidor O custo dos capitais do investidor, ainda que possa ser determinado tm uma forte carga subjectiva, dependendo do risco percebido pelo investidor e de outras alternativas de remunerao disponveis. Os accionistas de uma sociedade annima ou de uma sociedade por quotas, so influenciados nas suas decises de investir: pelos dividendos que recebem pelos lucros obtidos; pela rendibilidade dos capitais prprios da empresa ou do sector onde pretendem investir.

Assim, podemos estabelecer que, no mnimo, a remunerao esperada por um investidor, se aproxime do valor histrico da taxa de rendibilidade dos capitais prprios da empresa ou do sector de actividade correspondente. Exemplo, a mdia da rendibilidade dos capitais prprios de alguns sectores, ponderada com os respectivos capitais, relativa aos anos de 2005 a 2008 a seguinte: Sectores 2008 2007 2006 Ind Papel 13% 12% 12% 2005 Mdia 7% 11%

Comunic 33% 29% 25%

22% 27%

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Assim, um projecto na indstria do papel teria um custo de capitais prprios de 11% ( a incluir na formao de i)e um investimento no sector das comunicaes teria um custo de capitais prprios de 27%( a incluir na formao de i). Financiamento do investimento por terceiros O custo dos capitais alheios corresponde sempre aos custos suportados com todo o processo de financiamento, nomeadamente juros, taxas e custo das restries de financiamento posterior. Estas taxas so sempre do conhecimento do investidor e do analista do projecto.

Taxa de actualizao ponderada com opo de financiamento A taxa de actualizao deve resultar da ponderao dos dois tipos de custos de financiamento (prprio e alheio) e do peso de cada uma das componentes do financiamento, ou seja: i=[1+(Kp*Ip+Kt*It)/In](1+ir)(1+if)-1 Sendo: Kp=(Mdia Rendibilidade Capitais Prprios) Ip= Parcela do investimento financiado por capitais prprios Kt= Custo Capital de Terceiros , ou seja, (Juros+taxas+encargos) It= parcela do investimento financiado por terceiros ir =taxa de prmio de risco do projecto, de base financeira, relacionada com a probabilidade de falncia de empresa por endividamento, e de base econmica relacionada com a situao de desenvolvimento da economia onde se situa a empresa if =taxa de inflao esperada para o perodo em anlise

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Casos prticos
Considerar os seguintes elementos relativos a um investimento industrial na Portucel:

Composio do financiamento: 80% de capitais prprios e 20% de emprstimo bancrio Custo do capital proprio:valor mdio do sector do papel(11%) Custo do capital de terceiros: custo mdio dos capitais de terceiros em 2010(Juros pagos 2010 e passivo mdio do ano)=20M/[(1295+1293)/2] Risco do sector:3%;Inflao=2% Os dados financeiros do projecto sero a preos correntes. Nestas condies , calcule o valor da taxa de actualizao i, utilizando o mtodo de caculo:i=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1,ou seja,
i=[1+(Kp*Ip+Kt*It)/In](1+ir)(1+if)-1

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O Relatorio financeiro
Relatorio Financeiro-Objectivos e destinatrios.
Que Relatrios sobre a gesto ? Balano Social Relatrio da Sustentabilidade Relatrio de Gesto Relatrios de auditoria Relatrios de fiscalizao Relatrios de investigao criminal

Balano Social

Caracterizao anual do factor trabalho da empresa Obrigatrio(Lei 35/2004, de 29 de Junho, para empresa com mais de 100 trabalhadores, a preparar at 31 Maro N+1 A entregar ao Ministrio do Trabalho at 15 de Maio N+1 Tpicos do relatrio, para alm da total identificao: EMPREGO CUSTOS COM PESSOAL HIGIENE E SEGURANA FORMAO PROFISSIONAL PROTECO SOCIAL COMPLEMENTAR

Relatrio da Sustentabilidade

Definio: um relatrio anual, ainda no generalizado, da responsabilidade dos Gestores da Empresas, relativo ao seu desempenho social, econmico , da qualidade,

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do ambiente, enquadrado pelo CONSELHO EMPRESARIAL PARA O

DESENVOLVIMENTO SUSTENTVEL( cerca de 100 grandes empresas) Destinatrios: entidades pblicas de superviso e tutela jurdica Efeitos: permite estabelecer a ponte entre o relatrio de gesto, o balano e social e as praticas da empresa Interessados: investidores, entidades pblicas, analistas, clientes, fornecedores, trabalhadores.

Relatrios de Gesto

Periodicidade: anual para todas as empresas; anual e trimestral para cotadas nas Bolsas Designao: Relatrio e Contas Caracterizao: sobre os aspectos mais relevantes da gesto, dos insucessos e insucessos, sobre os resultados financeiros obtidos; Quem prepara?-Decisores da empresa Quem aprova?-Proprietarios da empresa (scios, accionistas), ao nvel anual.Decisores, ao nvel trimestral Suporte quantificado: resultados da gesto- Demonstrao dos Resultados(Os proveitos, os Custos e os lucros ou prejuzos); Balano( registo da situao patrimonial , parcela auto-sustentada -Capital prprio e parcela externa-Passivos) Destinatrios: investidores, clientes, concorrentes, fornecedores, trabalhadores,

investigadores, entidades pblicas, supervisores, comunicao social, organismos internacionais, Divulgao: nas PMEs de acesso difcil. Nas grandes empresas o Marketing Consolidao: para grupos financeiros , contas e relatrio Prtica mundial: informao complexa, falta de objectividade, omisso de obrigou a associar esta informao Imagem, atravs da internet

situaes, informao financeira no perceptvel pela maioria dos cidados,

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Relatrios de auditoria

Definio: relatos efectuados por entidades externas, impostas por entidades

pblicas ou supervisores, que pela sua grande visibilidade exigem responsabilidade dos seus autores, pelo que so de elevada qualidade tcnica. Efeitos: produzem sempre efeitos na esfera dos decisores envolvidos, conduzindo a mudanas de prticas e a eventuais penalizaes financeiras, pessoas, profissionais e criminais. Divulgao: muito restrita, mas com divulgaes parciais, ilegais, pela Comunicao Social. Fiabilidade: pelo seu mediatismo, a sua fiabilidade muito elevada, aumentando o prestigio empresarial dos auditores.Mas omitiram o caso MADOF nos USA.

Relatrios de fiscalizao

Definio: Pareceres de acompanhamento da gesto, emitidos pelos rgos de fiscalizao das sociedades, eleitos pelos proprietrios das empresas Efeitos: muito reduzidos, ainda que sejam obrigatoriamente includos no relatrio anual de gesto Divulgao: geral, por serem includos nos relatrios e contas

Relatrios de Investigao Criminal

Definio: relatos de investigao de actos ou situaes susceptveis de serem consideradas crime ou ilegalidade, desenvolvidas por entidades especializadas sobre a matria em apreo Efeitos: teoricamente, tm sempre efeitos: ou provando a no existncia das situaes e prticas suspeitas ou penalizando legal e criminalmente os seus autores.

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Divulgao: obrigatoriamente no divulgado. Mas . Em muitos casos inclui-se nos chamados segredos de justia.

Rating e Scoring empresariais

Como resultado lgico da utilizao dos Relatrios de Gesto que analismos e outros, surge a sua utilizao por entidades externas como forma de garantia dos financiadores e investidores das empresas, designados por duas siglas internacionais(origem Norte Americana). RATING ( base qualitativa, criada nos Usa, antes crise 1929, empresa Robert Morris Associates) e SCORING (base quantitativa, originrio USA, na incerteza do ps guerra, empresa Fair Isaac). Trata-se de formas tcnicas supostamente mais credveis com a simples informao da empresa que pretenda obter ou efectuar financiamentos ou mesmo desenvolver qualquer actividade, para sustentar a sua credibilidade nos mercados.

RATING

Origem: -Estados Unidos, antes da crise financeira profunda de 1929, pela empresa Robert Morris Associates (RMA), que desenvolveu o conceito, a tcnica e a sigla -Portugal, empresa Sociedade Portuguesa de Rating (SPR), constituda em 1988 que emite relatrios com notaes de Rating, ou graduao de risco, mbito Em todo o Mundo, sendo de maior aplicao nos pases e na situaes de maior incerteza financeira e econmica Conceito Consiste na atribuio de uma classificao a determinada operao de financiamento, com base na informao disponvel pela empresa , relatrios, etc. A

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classificao atribui conjunto de caracteres que definem o nvel de risco, mas essencialmente qualitativa.

Rating VS Scoring
Rating Informao confidencial (mais completa) Estudo exaustivo Entidade independente Orientada para o futu ro Sem operadores rgidos (nfase qualitativa) Scoring Informao pblica (menos completa) Estudo limitado Entidade interes sada Baseada no passado Com operadores rgidos (nfase qua ntitativa)

Notaes para os clientes so do seguinte tipo:

Esta notao atribuda quando a capacidade de pagamento do emitente relativa aos compromissos financeiros em causa muito elevada ou muito forte. Os compromissos financeiros em que se considere que o emitente possui uma extraordinria capacidade de pagamento sero distinguidas com o sinal mais (+). Um compromisso financ com esta notao um pouco mais vulnervel a modificaes adversas, eiro de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros notados com No entanto, a -1. A capacidade do emitente para satisfazer estes compromissos financeiros forte. Um compromisso financeiro com esta notao tem capacidade satisfatria de pagamento. Contudo, apresenta uma maior susceptibilidade a modificaes adversas, de conjuntura ou outras, do que os compromissos financeiros com umata mais alta. no Um compromisso financeiro notado com B considerado como tendo caractersticas especulativas significativas. O emitente possui actualmente uma capacidade adequada para cumprir o compromisso financeir em causa, mas depara com um conjunto de incertezas que podero levar a que a sua o -se capacidade se torne inadequada. Um compromisso financeiro notado com C est actualmente vulnervel ao no pagamento, estando o seu cumprimento dependente da evoluo favorvel do negcio, da situao financeira do emitente e da conjuntura econmica. Esta notao indica que o compromisso financeiro em causa est ou estar em incumprimento na s ua maturidade.

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U m com promisso financeiro com notao AAA apresenta a notao m ais elevad a atrib ud a p ela CPR. A cap acid ad e do em itente p ara cump rir o com prom isso financeiro extrem am ente forte. U m com prom isso financeiro com notao AA d ifere d a anterior notao apen as em p eq ueno g rau. A cap acid ad e do em itente para cump rir o com prom isso financeiro m uito forte. U m com prom iss o financeiro com notao A um p ouco m ais vuln ervel a m od ificaes adversas, de conjuntura ou outras, d o qu e os com promissos financeiros com n otaes m ais elevad as. N o en tanto, a cap acid ad e do em itente para cump rir o com prom isso financeiro em causa ainda forte. U m com p rom isso financeiro com notao BBB ap res en ta ad eq uados p arm etros d e p roteco. No en tanto, m odificaes advers as, d e conjuntura ou outras, pod ero levar a um a capacidade m ais en fraquecid a d o em itente para cu mp com prom isso financeiro em causa. ir o r

U m com p rom isso fina nceiro co m no ta o B B m en os vu ln erv el a in cu m p rim en to d o qu e o classificad os n ou tr categ orias esp ecu lativas . C on tu do , apres en ta exposio a con dies adversas as d o n eg cio, finan ce iras ou eco n m icas , q u e p od ero levar a u m a cap acid ad e ina dequ ad a p ar cu m prir o com prom isso fin an ceiro em ca us a.

U m com prom isso finan ceiro co m n otao B m ais vuln ervel a in cum prim en to d o q u e com pro m iss os fin an ceiros com n otao B B , m as o e m ite nte tem p resen tem e n te p ara cap acid ade cu m prir o com p rom iss o fina nceiro em causa. Cond ies ad versas do n eg cio, fin an ceir as ou eco n m icas d ev ero prov av elm en te prejud icar a cap acid ad e o u a v o n tad e d o em iten te em cum p rir com pro m iss o fin an ceiro em caus a.

U m com prom iss o fin an ceiro com n ota o C CC vu ln er v el a in cu m p rim en to, d ente d e d ep en e es t con d ies fav orveis do neg cio, fin an ceira s e eco n m icas p ara q ue o em iten te cons ig a cu m p rir com pro m iss o fin an ce iro e m cau s a. N o caso destas cond ies s erem adv ersas, n o p rov ve l q ue em iten te tenh a cap acid ad e p ara cu m p rir o como fin an ceiro em caus a. pro m iss

OBJECTIVOS para o emitente(credor): avaliao estratgica do risco e da gesto do mesmo; melhoria das condies de financiamento, atravs de menores prmios de risco e melhoria da imagem e da credibilidade e solidez da empresa.

melhores condies de colocao;

OBJECTIVOS para o investidor: melhor informao, sinttica e comparvel entre empresa, sector e pases; aplicao mais racional de recursos.

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SCORING

Enquadramento Quando uma entidade financiar outra, no tem qualquer possibilidade de obter a certeza do retorno do emprstimo. O risco , com probabilidade de cobrana com sucesso , jamais foi e ser igual a um. Isto , haver sempre risco de incobrana. Em condies de funcionamento sem sobressaltos da economia, as situaes so previsveis, o risco estimvel. Em situaes de turbulncia financeira e entidade econmica, a previsibilidade dos comportamentos futuros de qualquer seguro. Utiliza tcnicas predominantemente objectivas, baseadas em dados reais, mas testados e filtrados, em oposio ao RATING, que meramente subjectivo, ainda que se baseie em dados objectivos. Conceito SCORING, derivado a palavra inglesa SCORE(Resultado, Classificao) Pode ser aplicado a qualquer pessoa, singular ou colectiva, a situaes financeiras, de sade, de inteligncia, de sucesso pessoal, de desempenho, etc. Interessa-nos, especialmente o Scoring Financeiro, centrado no risco do credito a conceder. Utiliza dados especficos de uma pessoa individual ou colectiva e dados de um conjunto ao qual pertence( classe social, profissional, nvel etrio, nvel de riqueza, sector de actividade,etc). Sempre dados passados , objectivos. Concluso sobre Rating e Scoring Com a crise financeira mundial a ateno dos financiadores voltou-se para os Estados (dvidas pblicas) e menos para as empresas. Pontuao,

individual ou colectiva, publica ou privada, empresarial ou associativa, menor, menos

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As empresas ,tenham ou no risco, so afectadas pelo nvel de Rating do Estado onde actuam. Predomina a aplicao do Rating (qualitativo).

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