Flujo Caja

Flujo de Caja
Nattacha Cerda U. Cristbal Faret C. Isidora Gmez C. Jos Garca M. Evelyn Nez G. Ingeniera Econmica 27 mayo de 2009
Integrantes
Asignatura
Fecha
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Estudios Financieros Estudios Financieros Estados Financieros reas de estudio
ESTUDIOS FINANCIEROS
Anlisis Financiero reas o mtodos de Anlisis reas o mtodos de Anlisis Flujo de Caja
Flujo de Caja Flujo de Caja Flujo de Caja Eva Flujo de caja del inversionista Flujo de caja de la empresa
Los estudios financieros describen el desempeo histrico de una empresa y proporcionan una base, junto con el anlisis comercial y el econmico para realizar pronsticos a futuro.
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Estudios Financieros Estados Financieros
Objetivos:
Anlisis Financiero
reas o mtodos de Anlisis Flujo de Caja
Flujo de Caja Flujo de caja del inversionista Flujo de caja de la empresa
INTRODUCCIN
Anlisis Financiero
La sistematizacin de la informacin financiera consiste en identificar y ordenar todos los temes de inversiones costos e ingresos.
INTRODUCCIN
ESTADOS FINANCIEROS
Anlisis Financiero
Cifras
Resmenes esquemticos
Rubros clasificaciones
INTRODUCCIN
ANLISIS FINANCIEROS
Anlisis Financiero
Aplicacin de un conjunto de tcnicas e instrumentos analticos a los estados financieros para deducir una serie de medidas y relaciones que son significativas y tiles para la toma de decisiones
INTRODUCCIN
ANLISIS FINANCIEROS
Inversionista
Cual es la evolucin de los resultados de la empresa?
Banquero
Cuales son los motivos bsicos de las necesidades de fondo?
Anlisis Financiero
Cuales son las perspectivas futuras?
Son realmente necesidades a corto plazo? A partir de que fuentes podr la empresa obtener fondos ? Como ha manejado en el pasado la direccin de sus necesidades?
Cul es la estructura de capital de la empresa?
Que indica la comparacin de los puntos anteriores con las dems empresas del sector?
INTRODUCCIN
ANLISIS FINANCIERO Un anlisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyeccin razonable de la situacin econmica y financiera futura de la empresa
Anlisis Financiero
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Introduccin Estudios Financieros Estudios Financieros Estados Financieros reas de estudio
AREAS DE ESTUDIO EN EL ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Endeudamiento
Rentabilidad Estabilidad
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Introduccin Estudios Financieros Estudios Financieros Estados Financieros reas de estudio
HERRAMIENTAS O MTODOS DE ANLISIS

Mtodos Horizontales: Se analiza la informacin financiera de varios aos.
Mtodos Verticales: Los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio.
INTRODUCCIN
HERRAMIENTAS O MTODOS DE ANLISIS

BALANCE GENERAL
Anlisis Financiero
ESTADOS FINANCIEROS BSICOS
ESTADO DE RESULTADOS FLUJO DE CAJA
INTRODUCCIN
FLUJO DE CAJA Un flujo de caja es la presentacin sobre un cuadro, en cifras, para diversos perodos hacia el futuro, y para diversos tems o factores, de cuando va a entrar o salir, fsicamente, dinero.
Anlisis Financiero
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Estudios de Caja Flujo Financieros Introduccin Estados Financieros Introduccin Definicin
DEFINICIN
Son los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado. El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
Anlisis Financiero FCIntroduccin operacionales

reas o mtodos de Fc inversin Anlisis FC operacionales Flujo de Caja
FCFlujo de Caja Financiamiento Flujo de caja del Estructura inversionista Flujo de caja de la Eva empresa
INTRODUCCIN
Introduccin Introduccin Estudios de Caja Flujo Financieros Introduccin Estados Financieros Introduccin Definicin
USOS DEL FLUJO DE CAJA
Anlisis Financiero FCIntroduccin operacionales

reas o mtodos de Fc inversin Anlisis FC operacionales Flujo de Caja
Problemas de liquidez.
Viabilidad de proyectos de inversin.

Medir rentabilidad y/o crecimiento.
FCFlujo de Caja Financiamiento Flujo de caja del Estructura inversionista Flujo de caja de la Eva empresa
FLUJO DE CAJA
Introduccin Flujo de Caja Introduccin Introduccin Introduccin Tipos de flujos Elementos
F.C OPERACIONALES
Efectivo recibido o expendido como resultado de las actividades econmicas de base de la compaa.
Costos
Estructura Flujo de caja del inversionista Flujo de caja de la empresa
FLUJO DE CAJA
Introduccin Flujo de Caja Introduccin Introduccin Introduccin Tipos de flujos
F.C INVERSIN
Elementos
Costos
Efectivo recibido o expendido considerando los gastos en inversin de capital que beneficiarn el negocio a futuro.
FLUJO DE CAJA
F.C FINANCIAMIENTO
Costos
Efectivo recibido o expendido como resultado de actividades financieras.
Estructura Flujo de caja del inversionista Flujo de caja de la empresa Eva
FLUJO DE CAJA
Elementos del flujo de caja
Egresos iniciales de fondos : total de la inversin inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto.
Costos
FLUJO DE CAJA
Ingresos y egresos de operacin: constituyen todos los flujos de entrada y salida reales de caja.
Costos
FLUJO DE CAJA
Costos
Momento en que ocurren los ingresos y egresos: por simplicidad se adopta la convencin de considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao.
FLUJO DE CAJA
Valor de desecho o salvamento del proyecto: refleja el valor del proyecto por los beneficios netos esperados
Costos
Corta duracin
Permanencia en el tiempo
FLUJO DE CAJA
Costos del flujo de caja
Costos
Costos de fabricacin - Directos - Indirectos Gastos de operacin - gastos de ventas - gastos administracin
FLUJO DE CAJA
Costos del flujo de caja
Gastos financieros Otros gastos - imprevistos
Costos
FLUJO DE CAJA
Estructura flujo caja
Su construccin se basa en una estructura general. Aplicable a cualquier finalidad de estudio de proyectos
Costos
FLUJO DE CAJA
ESTRUCTURA
+ Ingresos afectos a impuestos Egresos afectos a impuestos
=
-
Gastos no desembolsables Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos
Costos
=
Utilidad despus de impuestos

Ajustes por gastos no desembolsables
+ =
Egresos no afectos a impuestos Beneficios no afectos a impuestos FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
Ingresos afectos a impuesto: son los ingresos esperados por la venta de productos y el ingreso estimado de mquinas que se reemplazan Egresos afectos a impuestos: son los costos variables y fijos de fabricacin, la comisin por ventas y los gastos fijos de administracin y ventas.
Costos
FLUJO DE CAJA
Gastos no desembolsables: son los gastos que para fines de tributacin son deducibles pero no ocasionan salida de caja. Impuestos: es el % de descuento de las utilidades antes del impuesto.
Costos
FLUJO DE CAJA
Costos
Ajustes por gastos no desembolsables: se restan primero (en gastos desembolsables) para aprovechar su descuento tributario y luego se suman en este tem.
Depreciacin
Amortizacin de intangibles
Valor libro
FLUJO DE CAJA
Egresos no afectos impuesto: son los desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el momento que ocurren y deben ser incluidos por ser movimientos de caja. Ejemplo: inversiones que no aumentan la riqueza (terreno, obras fsicas, maquinaria)
Costos
FLUJO DE CAJA
Costos
Beneficios no afectos a impuesto: Son el valor de desecho del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.
FLUJO DE CAJA
Puntos de vista
Flujo caja del inversionista Flujo de caja de la empresa
Costos
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

Introduccin Introduccin Flujo de Caja Introduccin Flujo de Caja del inversionista Introduccin Introduccin Objetivo FCI Descomposicin de cuota Inversin propia
Flujo de caja del inversionista.
Estructura del FCI
Ejemplo
Flujo de caja de la empresa

Objetivo FCI
El flujo de caja del inversionista permite medir la rentabilidad de los recursos propios, considerando para ello el efecto del financiamiento y el consiguiente apalancamiento de la deuda.
Estructura del FCI
Ejemplo

Descomposicin de cuota.
Es importante determinar que parte de la cuota corresponde a intereses y que parte a amortizacin de la deuda del prstamo.
Estructura del FCI
Intereses
Amortizacin
CUOTA
Ejemplo

Descomposicin de cuota.
Los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto, por tanto se incorporar al flujo de caja antes de impuesto.
Amortizacin
Intereses
Estructura del FCI
Ejemplo
La amortizacin, al no constituir cambio en la riqueza de la empresa, no est afecta a impuesto, por tanto se incorpora en el flujo despus de haber calculado el impuesto.

Inversin propia.
Por ltimo deber incorporarse el efecto del prstamo para que, por diferencia, resulte el monto que debe invertir el inversionista. Por ejemplo, si la inversin es de $1000 y el prstamo de $600, por diferencia la inversin propia resulta de $400.
Estructura del FCI
Ejemplo

Estructura del flujo de caja.

+ Ingresos afectos a impuesto - Egresos afectos a impuesto - Gastos no desembolsables - Intereses del prstamo = Utilidad antes del impuesto - Impuesto = Utilidad despus del impuesto + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuesto + Beneficios no afectos a impuesto + Prstamo - Amortizacin de la deuda = Flujo de caja
Estructura del FCI
Ejemplo

Estructura del flujo de caja.

Los intereses del prstamo y la amortizacin de la deuda se incorporan a partir del momento 1 y hasta su cancelacin total. El prstamo ir con signo positivo en el momento 0.
Estructura del FCI
Ejemplo

Ejemplo.
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto se estima posible vender 30.000 toneladas anuales de un producto a $2.000 la tonelada durante los 2 primeros aos y a $2.200 a partir del tercer ao, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. La proyecciones de ventas muestran que a partir del sexto ao, stas se incrementan en un 40%.
Estructura del FCI
Ejemplo Flujo de caja de la empresa

El estudio tcnico defini una tecnologa ptima para el proyecto que requerira las siguientes inversiones para un volumen de 30.000 toneladas.
Estructura del FCI
La legislacin vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma:

Una de las maquinarias, cuyo valor es de $15.000.000, debe reemplazarse cada 6 aos por otra similar. La mquina usada podra venderse en $3.500.000.
Estructura del FCI
Sin embargo, el crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventas, requerira duplicar la inversin en maquinaria y efectuar obras fsicas por $40.000.000.- (al 6 ao)

Los costos por tonelada de fabricacin para un volumen de hasta 40.000 toneladas anuales son de:
Costos variables de fabricacin.
Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materiales equivalentes a un 10%.
Estructura del FCI
Costo de fabricacin por toneladas anual: - Hasta 40 toneladas: $430 - Ms de 40 toneladas: $410

Estructura del FCI
Los costos fijos de fabricacin se estiman en $5.000.000, sin incluir depreciacin. La ampliacin de la capacidad en un 40%, har que estos costos se incrementen en $1.500.000. Los gastos de venta variables corresponden a una comisin de 3% sobre las ventas mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no variar este monto.

Los gastos de administracin alcanzaran: - $1.200.000 anuales los primeros 5 aos - $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operacin.
Estructura del FCI
Los gastos de puesta en marcha ascienden a $22.000.000, dentro de los que se incluye el costo del estudio que alcanza a $8.000.000

Estructura del FCI
El valor de mercado al momento 10 de los terrenos es el mismo valor inicial, el valor de mercado al momento 10 de las obras fsicas y maquinarias (iniciales y adicionales) es un 80% de su valor de adquisicin. La tasa de impuesto a las utilidades es del 17% y la rentabilidad exigida al capital invertido es del 13,5%.-

La inversin en capital de trabajo se estima en el equivalente a 8 meses del costo total desembolsable, el cual se recupera en un 80% al final del momento 10. Costos desembolsables * 8 12
Estructura del FCI
Recopilacin de datos.
Inversin para 30000 toneladas: 0.8 Terrenos: $20.000.000. VM10 $20.000.000. Obras Fsicas: $50.000.000 (15 aos vida til) VM10 $40.000.000. Maquinaria:$30.000.000 (10 aos vida til) VM10 $24.000.000. Inv. Activos Fijos: $ 100.000.000. Inv. Act. Intangibles: $14.000.000 Inv.Capital de trabajo: $14.933.333 (8 meses del costo total) Inversiones adicionales Obras fsicas: $ 40.000.000 VM10 $ 32.000.000 Maquinaria ad.: $30.000.000 VM10 $ 24.000.000 Costos de fabricacin: Hasta 40 toneladas: $ 430 Sobre 40 toneladas:$ 410 Costos fijos: Ao 1 a 5: $5.000.000 Ao 6 en adelante:$6.500.000 Gastos de ventas: Fijos: $ 1.500.000 Variables 3% de las venntas. (1- 10)
Gastos de administracin: Ao 1 a 5: $1.200.000 Ao 6 en adelante: $1.500.000 Gastos de puesta en marcha: $22.000.000 Amortizacin Activos Intangibles: $ 3.666.667 (Rec. En 6 aos)
Tabla de amortizacin.
Tabla de depreciacin.
Depreciacin Elemento = (Monto elemento / Aos de depreciacin) Obra Fsica Inicial: $50.000.000 Obra Fsica Adic. : $40.000.000 Maq. Inicial: $30.000.000 Maq. Adicional: $30.000.000
Flujo de caja del proyecto del inversionista.
(n-1)
VAN= Valor Actual (FF) - Inversin
VAN= Flujos de caja - Inversin 1 (1+r)^t

VAN Proyecto: $93.837.879
Introduccin Flujo de Caja Introduccin Flujo de caja del Introduccin inversionista Introduccin Flujo de caja de la empresa Consideraciones Criterios de Evaluacin Ejercicio Algunos ejemplos
El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos para diferentes fines:
Para medir la rentabilidad del proyecto. Para medir la rentabilidad de los recursos propios. Para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su financiacin.
Evaluacin Econmica
Proyecto Puro Flujo de Caja sin Financiamiento Determinacin de la Rentabilidad del Proyecto Puro Proyecto con Financiamiento Flujo de Caja Determinacin de la Rentabilidad VAN TIR PAYBACK
El flujo de caja se expresa en momentos.

El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada proyecto y del entorno en donde se desenvuelva.
Se consideran la Inversin total en el momento 0, para efecto de anlisis. No se toma en cuenta el calendario de inversiones
0 Sumatoria de las Inversiones en cada momento
n-1
n Desinversin
Flujo Tpico
Beneficios Netos
Tiempo
Introduccin Flujo de Caja Introduccin Flujo de caja del Introduccin inversionista Introduccin Flujo de caja de la empresa Consideraciones Criterios de Evaluacin Elementos Algunos ejemplos
Proyecto financiado
puro
v/s
Proyecto puro es aquel financiado con los recursos propios (del inversionista).
Proyecto financiado es aquel en donde parte del proyecto o su totalidad es financiado con recursos externos.
Las principales fuentes de financiamiento para el proyecto se pueden clasificar en internas y externas.
Principales fuentes internas de financiamiento
Emisin de acciones. Utilidades retenidas cada perodo despus de impuesto.

Principales fuentes externas de financiamiento
Crditos de proveedores. Prstamos bancarios de corto y largo plazo. Leasing.
CRITERIOS DE EVALUACIN
Tomar o Dejar el proyecto?
CRITERIOS DE EVALUACIN (VAN)

VALOR ACTUAL NETO (VAN) El proyecto debe aceptarse si el VAN es igual o superior a cero, donde VAN es la diferencia entre todos los ingresos y egresos expresados en moneda actual.
Si el VAN es igual a cero, esto no implica que el proyecto no reporta utilidades, sino que son iguales a la que rentara la inversin alternativa
CRITERIOS DE EVALUACIN (TIR) TASA INTERNA DE RETORNO Tasa para la cual el VAN del proyecto es igual a cero. No es subjetiva ya que no depende del inversionista. Si TIR > Tasa de descuento, el VAN >0 Si TIR < Tasa de descuento, el VAN <0
CRITERIOS (PAYBACK)
DE
EVALUACIN
PAYBACK Es el perodo de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversin. Es un mtodo muy utilizado por los evaluadores y empresarios, ya que es fcil de calcular y de interpretar.
EJERCICIO
Se desea saber si es rentable una inversin que requiere 178.000 dlares de maquinarias y 20.000 dlares en capital de operacin. El inversionista cuenta con capital propio, que actualmente lo tiene invertido en una actividad que le rinde 11% anual y adems tiene la alternativa de obtener crdito. Se estima que la maquinaria tiene una duracin de 3 aos con un valor de recuperacin de 30.000 dlares, el capital de operacin es recuperable en un 60%, ambos al final del ltimo perodo. Los gastos directos de fabricacin sern los siguientes: Mano de obra US$ 132.000 Materias primas US$ 66.000 Otros gastos US$ 14.000 Patentes US$ 7.000
La deuda es pagadera al final de cada uno de los tres aos con el pago anual de los intereses y puede amortizarse anualmente el monto que desee. La ley permite una depreciacin en tres aos, suponga que las ventas sern 300.000 dlares anuales. El costo del prstamo es de 12% anual.
EJERCICIO
A) Evale la conveniencia econmica de llevar a cabo el proyecto. B) Evale el proyecto financiado, segn las condiciones planteadas. C) Repita lo anterior suponiendo que exista una tasa de impuesto a las utilidades de las empresas igual al 30%. (Considere con y sin impuesto.)
A) Evale la conveniencia econmica de llevar a cabo el proyecto. Evaluacin Proyecto Puro El total de inversin asciende a 198.000. Con una vida til de 3 aos y un valor residual de $30.000.-, por otro lado la recuperacin del KTr es de 12.000. El total de gastos directos anuales es $219.000. Si las ventas anuales ascienden 300.000, los ingresos netos para los aos 1 y 2 sern de $81.000 y el ao 3 de 123.000. Con esto el VAN es 30.651.
B) Evale el proyecto financiado, segn las condiciones planteadas.

Evaluacin Proyecto Financiado
Como la tasa de impuesto es igual a 0 estos proyectos son independientes por tanto el VAN del Proyecto Financiado ser el VAN del Proyecto Puro ms el VAN del Financiamiento. Dado que puede amortizarse el monto que desee, este monto tendr que ser el mayor posible dado que el costo del crdito es superior a la tasa de descuento, cuidando que la cuota total no sea superior a la capacidad del proyecto, (flujos). En la siguiente tabla se muestran el programa de amortizacin.
B) Evale el proyecto financiado, segn las condiciones planteadas.
Con esto el Perfil del Proyecto Financiamiento es: 0 +198.000 1 -81.000 2 -81.000 3 -85.849
El VAN de Financiamiento es 3.486, por tanto el VAN del Proyecto Financiado es $27.165 La decisin es Proyecto Puro.
C) Repita lo anterior suponiendo que exista una tasa de impuesto a las utilidades de las empresas igual al 30%. (Considere con y sin impuesto.)
Dado que existe una tasa de impuesto de 30%, que permite rebajar de las utilidades los gastos de intereses. El PROYECTO FINANCIADO CON IMPUESTO se hace ms rentable que el Proyecto Puro con impuesto. VAN proyecto puro con impuesto 7.436 VAN proyecto financiado con impuesto 16.684
ALGUNOS EJEMPLOS
Si dos proyectos tienen el mismo VAN, el directorio de la sociedad no sabr cul de los dos elegir?, Que otros criterios puedo ocupar?
Solucin
Si ambos tienen el mismo VAN es posible diferenciarlos por los siguientes patrones y poder elegir entre uno u otro:
1) Vida til de los proyectos: elijo el que me genere el aumento de la riqueza ms rpido, o sea, el de menor vida til. 2) Riesgo asociado a cada proyecto: se elige el de menor riesgo, suponiendo que se es adverso al riesgo. 3) Restriccin de capital: se elige el de menor inversin. 4) Perodo de recuperacin de la inversin: este criterio de alguna forma incorpora los tres elementos anteriores, por tanto, se debe elegir el proyecto de menor PRI.
La TIR del proyecto a es de 30%, y la del proyecto b es de 20%, luego, Siempre el proyecto a ser preferible al proyecto b?
Solucin
La TIR no es un buen criterio para comparar proyectos, por dos principales razones:
1. La TIR es una tasa porcentual que depende por tanto de la base, en este caso de la inversin, entonces si las bases no son iguales las TIR no son comparables, por ejemplo 30% sobre $1.000 no es mejor que 20% sobre $100.000. 2. La TIR es una tasa anual, o referido a otro perodo de tiempo, por tanto si los horizontes de evaluacin no son iguales, las TIR no son comparables, por ejemplo una rentabilidad de 30% durante 3 aos y luego una rentabilidad de mercado, digamos 10%, no sabe si es mejor que una rentabilidad de 20% por 10 aos.
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Cuales son las perspectivas futuras?

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HERRAMIENTAS O MTODOS DE ANLISIS

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