Aulas PVM ISEG PGCGFE v1

1
An An lise de lise de Investimentos Investimentos

Pedro Verga Matos Pedro Verga Matos
Ps Graduao em Controlo de Gesto e Finanas Empresariais
Lisboa, ISEG
Universidade Tcnica de Lisboa
Instituto Superior de Economia e Gesto
Departamento de Gesto
Pedro Verga Matos / ISEG-UTL
2
I. Programa
1. Introduo / Conceitos Bsicos
2. Metodologia de Anlise de Projectos
3. Critrios de Anlise
4. Avaliao em Condies No Determinsticas
5. Tpicos Particulares
6. Sntese Final: Elaborao do Dossier de Projecto
2
3
II. Bibliografia
a. Brealey, R. e Myers, S. C. (2003), Principles of Corporate
Finance, 7. edio, McGraw-Hill, International Edition
b. Lumby, S. e Jones, C.(1999), Investment Appraisal and
Financial Decisions, 6. edio, Chapman & Hall, Londres
c. Bierman, H. e Smidt, S. (1993), The Capital Budgeting Decision
economic analysis of investment projects, 8. edio,
Macmillan Publishing Company, Nova Iorque
d. Barros, C. (2007), Avaliao Financeira de Projectos de
Investimento, 1 ed., Escolar Editora, Lisboa
4
III. Bibliografia Complementar
a. Porfrio, J. , Couto, G. e Lopes, M. (2004), Avaliao de
Projectos da Anlise Tradicional s Opes Reais, 1. edio,
Publisher Team, Lisboa
b. Carvalho das Neves, J. (2002), Avaliao de Empresas e
Negcios, 1. edio, McGraw-Hill, Lisboa
c. Damodoran, A. (2002), Investment Valuation Tools and
Techniques for Determining the Value of Any Asset, 2 edio,
JohnWiley & Sons, New York
d. Koller, T., Goedhart, M. e Wessels, D. (2005), Valuation
Measuring and Managing the Value of Companies, 4 ed.,
McKinsey&Co, JohnWiley & Sons, New York
3
5
IV. Avaliao
a. Realizao de um trabalho de grupo (20%)
b. Exame individual escrito (nota mnima 9,5) (80%)
V. Contactos
Pedro Verga Matos
Universidade Tcnica de Lisboa ISEG
Rua Miguel Lupi, 20, Gab. 301
1249-078 Lisboa
Telef. 213925800
Fax 213922808
Email pvmatos@iseg.utl.pt
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O MUNDO ABRE ALAS PARA DEIXAR PASSAR AQUELE QUE SABE
PARA ONDE VAI
Provrbio rabe
EMPREENDEDOR ALGUM QUE DESENVOLVE DE FORMA
LUCRATIVA OPORTUNIDADES DE NEGCIO COMBINANDO
RECURSOS COM UM NOVO MTODO
Schumpeter
ANLISE DE PROJECTOS DE INVESTIMENTO EM ACTIVOS REAIS
Instrumento de Apoio ao Processo de Tomada de Deciso
4
7
RENDIMENTO DISPONVEL
CONSUMO POUPANA
Entesourar a Moeda Capital Financeiro
Investimento em
Activos Reais
Bens e Servios
Guardar debaixo
do colcho
Investimento em
Activos Financeiros
MBITO DE
ANLISE
8
ANLISE: consiste num processo usado para determinar se o benefcio de realizar algo
superior ao seu custo. No mbito desta disciplina, o processo de anlise ocorre antes da
concretizao de um objectivo, pelo que, deve ser visto como um instrumento de apoio
tomada de deciso (ex ante). Neste sentido, o termo de anlise distinto do termo
AVALIAO (ex post).
PROJECTO: esforo temporrio empreendido para criar um produto ou servio que
considerado nico
Temporrio: qualquer projecto tem um prazo temporal delimitado.
nico: existe algumas caractersticas que distinguem o produto ou servio que se
quer desenvolver daquilo que j existe actualmente.
INVESTIMENTO: aplicao de recursos na aquisio e/ou construo de activos reais
ou financeiros, com vista a gerar riqueza para os promotores ou benefcios para os
destinatrios da iniciativa ao longo de um determinado perodo de tempo.
5
9
Identificao
Pr-Seleco
Formulao Apreciao/
Deciso
Negociao/
Contratao
Execuo/
Superviso
Arranque da
Explorao
Avaliao
Concepo
Realizao
Explorao
Ciclo (espiral?) do Projecto
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Identificao
Pr-Seleco
Formulao Apreciao/
Deciso
Negociao/
Contratao
Execuo/
Superviso
Arranque da
Explorao
Avaliao
Estudos
Estudos de Apoio
Estudos de Oportunidade
E o custo dos estudos?
Anlise da Anlise de Projectos....
Est de Viabilidade /
Est. de Apoio
Identificao
Estudos de Oportunidade
Relatrios de Apreciao
Estudos Preliminares
6
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PROJECTO
Desgnio de investimento autonomizado p:
identificao dos efeitos
estimativa desses efeitos
apreciao da sua vantagem lquida
Anlise
(ex ante)
Avaliao
(ex post)
Conceitos fundamentais
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Anlise de Projectos
(ex ante)
Tcnica de preparao de decises
Sim? / No?
Qual?
Mx. do Bem-Estar, Justia Anlise Social
Mx. do Produto Que objectivo? Anlise Econmica
Mx. do Lucro Anlise Financeira
7
13
Anlise de Projectos
1. Identificao dos efeitos
2. Classificao e quantificao desses efeitos
3. Medida de sntese
Quadro Metodolgico
Estado
Regio
Meio
Ambiente
Clientes Trabalhadores
Accionistas
Bancos
Fornecedores
Empresrios
Projecto
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Anlise de Projectos
3. Medida de sntese
Financeiros
Econmicos
Sociais
Primrios - Directos
- Indirectos
Secundrios ou Induzidos
Benefcios (+)
Custos (-)
8
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Anlise de Projectos
3. Medida de sntese
Dotao de factores
Limitaes tcnicas
Condicionantes legais e/ou polticas
Efeitos Quantitativos e Qualitativos
Indicador de Sntese:
Lucro
Cash Flow
Emprego
Balana de Pagamentos
Repartio do Produto
Vantagem Lquida
(B-C)
Vantagem Relativa
B/C ou C/B
optimizar
Objectivos?
Valores?
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NOO DE PROJECTO DE INVESTIMENTO
Projecto de investimento industrial ou no, equivale a utilizar num futuro prximo,
recursos raros ou pelo menos limitados, na esperana de obter em contrapartida
durante um certo perodo de tempo, um benefcio financeiro futuro ou outro
(receita resultante da venda de um produto, vantagem social proveniente da construo
de uma escola ou um hospital). (OCDE)
Projecto de investimento simultaneamente uma ideia e um plano de negcios
previsionais, que se prope afectar recursos escassos a uma aplicao particular, de
entre as diferentes aplicaes alternativas, com o objectivo de obter um rendimento
durante um certo tempo, que remunere adequadamente a aplicao. (Barros,
1999)
OBJECTIVO DA ELABORAO DE PROJECTOS DE INVESTIMENTO
Compilao e tratamento sistemtico e coerente de todos os elementos relevantes
para a tomada de decises sobre o investimento.
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O QUE UMA EMPRESA?
ACTIVOS FINANCIAMENTO
Capitais Prprios
Financiamento
Interno
Activos Existentes que
Geram Cash-flows
Investimentos j
Realizados
Financiamento
Externo
Dvida a Terceiros
Valor Esperado que ir ser
criado por novos
investimentos
Investimentos a
Realizar
QUANTO MAIOR ESTA COMPONENTE MAIS VALOR
POSSUI UMA EMPRESA
Fonte: Damodaran, A. (2001), Corporate Finance, 2. edio
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FUNO OBJECTIVO DA EMPRESA / DO GESTOR
MAXIMIZAR O VALOR DA EMPRESA
VALOR INTRNSECO DE UMA EMPRESA: determinado pelos cash-flows que
se estimam que sejam gerados pelos activos e a incerteza associada a tais cash-flows.
Assim, o valor da empresa depende:
DECISES DE INVESTIMENTO DECISES DE FINANCIAMENTO
QUALIDADE DOS PROJECTOS DE
INVESTIMENTO
1. POLTICA DE DIVIDENDOS
2. RECURSO A CAPITAIS ALHEIOS E/OU DOS
ACCIONISTAS
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OBJECTIVO DO GESTOR: a tomada de uma boa deciso consiste no
investimento num activo real que produza um rendimento superior ao seu
custo.
Mercado
Financeiro
RISCO
RENDIBILIDADE
Como financiar os
investimentos?
Gesto da
Empresa
CRIAO DE VALOR
Em que Activos
Reais investir?
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OPORTUNIDADES
DE
INVESTIMENTO
(activos reais)
EMPRESA
OPORTUNIDADES
DE
INVESTIMENTO
(activos financeiros)
ACCIONISTA
DISPONIBILIDADES FINANCEIRAS
INTERACO ENTRE DECISES DE INVESTIMENTO E FINANCIAMENTO
Investe
Paga
Dividendos
Accionista decide
onde investir
Fonte: Brealey e Myers
Alternativas
A deciso da empresa em investir significa que os accionistas renunciam a oportunidade
de consumir agora (dividendo) com o objectivo de aumentar o seu consumo futuro
(dividendo maior).
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The future success of a business depends on the investment
decisions made today
Bierman and Smidt
QUAIS OS ACTIVOS QUE CONTRIBUEM PARA O INCREMENTO DA
VALOR DE UMA EMPRESA?
A deciso de afectar recursos a um projecto pode ser:
Tctica provoca poucas alteraes no que actualmente a empresa
Estratgica altera significativamente a rendibilidade esperada e o risco da
empresa
Exemplo de decises: substituir activos, dimenso das instalaes, comprar ou
recorrer ao leasing, reestruturar a dvida, fazer ou comprar, projecto de raiz ou
adquirir participaes.
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No dia a dia da empresa existem numerosos tipos de investimento de
caractersticas muito diferenciadas.
1) Natureza do projecto e ramo de actividade:
Produtivos: agrcolas, pesca, industriais, comerciais, etc.;
No produtivos: servios relacionados com a sade e ensino, infra-estruturas
rodovirias, habitao social , etc.
Para os projectos produtivos possvel estabelecer um preo de venda para os
produtos a colocar no mercado, cuja anlise feita atravs de mtricas que
mensuram a rendibilidade financeira e econmica. Nos no produtivos a anlise
quantitativa do benefcio-custo pode no ser expressa em unidades monetrias.
2) Promotor ou Natureza do Investidor: pblicos, privados e mistos
Classificao de projectos
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23
3) Finalidade do Investimento:
Substituio ou reposio: substitui-se o equipamento actual por novos com as
mesmas caractersticas tcnicas dos equipamentos substitudos (a mesma
capacidade de produo e/ou custos de produo) devido a causas:
Internas: uso e avarias
Externas: obsolescncia tecnolgica
Modernizao: substituio de equipamentos usados ou obsoletos por
equipamentos novos com caractersticas tcnicas diferentes que permitem a
empresa ser mais eficiente => inovao nos PROCESSOS.
INPUT
OUTPUT
EFICINCIA=
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3) Finalidade do Investimento (continuao):
Expanso: aumentar a capacidade de produo sem modificar a natureza dos
produtos, permitindo empresa fazer face ao aumento da procura causada:
Pelo crescimento do prprio mercado exemplo o mercado do telemveis
Pela conquista de quota de mercado aos concorrentes
Exemplos do projectos de investimento de expanso: construir uma nova fbrica,
ampliar instalaes actuais, aumentar o n. de turnos laborais.
Inovao nos Produtos: permite a produo e lanamento de novos produtos ou ao
aperfeioamento dos j existentes para fazer face a necessidades latentes nos
consumidores.
Estratgico: no tem por objectivo aumentar directamente a rendibilidade da
empresa, mas sim dar uma vantagem competitiva que a longo prazo poder contribuir
para o incremento da rendibilidade global da empresa. Investimentos que visam
reduzir o risco (p.e. integrao vertical das actividades que compe a cadeia de valor)
ou tm um carcter social (p.e. construir um refeitrio para os empregados).
13
25
4) Relao com outros investimentos
Independentes: projectos no relacionados em termos tcnicos, financeiros ou
comerciais, pelo que, a sua realizao simultnea possvel. O lucro ou prejuzo obtido
com o projecto A no afecta a tomada de deciso sobre o projecto B.
Dependentes: a realizao do projecto A influencia a deciso de realizar o B
(afecta as receitas e despesas do projecto B):
Complementar: exerce uma influncia positiva (aumenta as receitas ou diminui
as despesas do projecto B), dado que, existe uma complementaridade tcnica
ou comercial e sequencial;
Concorrente: influncia negativa no projecto B pois contribui para a
diminuio das suas receitas ou o aumento das suas despesas denominados
projectos substitutos.
O caso extremo de projectos concorrentes quando a realizao de um exclui a
realizao do outro denominados Projectos Mutuamente Exclusivos. Exemplo:
instalar a mquina A significa que no vou instalar B, ou ento optar por
A deixa de existir recursos para investir em B.
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5) Dimenso:
Projectos pequenos: no influncia o preo de mercado dos produtos
Projectos grandes: influncia o preo de mercado dos produtos
6) Cronologia dos fluxos de caixa:
Projectos convencionais: projectos que possuem um ou mais perodos de despesa
seguidos de um ou mais perodos de receita:
Projectos point-input e point-output: explorao florestal
Projectos continuous-input e point-output: construo naval
Projectos point-input e continuous-output: fbrica (projecto clssico)
Projectos continuous-input e continuous-output: explorao mineira
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27
7) Recursos Utilizados:
Financeiros,
Humanos
Patrimoniais
Na mensurao desses recursos deve ser utilizado o conceito de
CUSTO DE OPORTUNIDADE
remunerao correspondente melhor utilizao alternativa do recurso em
causa, para projectos de risco semelhante
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O ciclo do projecto pretende descrever o processo desencadeado desde a
formulao de uma ideia do projecto at ao momento em que o projecto se
torna uma realidade fsica susceptvel de gerar cash-flows. Por isso, um
projecto constitudo por fases que tem as seguintes caractersticas:
No final de cada fase existe um ou vrios outputs do trabalho realizado
estudos, planos, prottipos, etc.
Cada fase constitui um momento de reflexo baseado nos outputs at
ento produzidos e no desempenho do projecto com vista a:
Determinar se o projecto deve avanar para a prxima fase;
Detectar e corrigir erros.
15
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FASES DO PROJECTO
1) PR-INVESTIMENTO
Fase que desenvolve um conjunto de actividades que visam demonstrar a viabilidade
tcnica e econmica da ideia e da poder-se tomar uma deciso sobre a concretizao
material da ideia pr-concebida.
2) INVESTIMENTO
Processo que lana o projecto do papel para a realidade. Fase que transporta uma
ideia desenvolvida, cuja viabilidade est assegurada/estudada (na fase de pr-
investimento) numa realidade materializada.
3) EXPLORAO
Corresponde fase em que, aps a materializao da ideia, o projecto comea a gerar
os benefcios esperados quer para o promotor do projecto quer para a colectividade
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Identificao da Oportunidade
Formulao das Variantes
Formulao do Projecto
Avaliao e Deciso
Negociao/contratao
Execuo
Arranque da Explorao
Estudos Pr-viabilidade
Plano de investimento,
explorao e financiamento
Estudos de Viabilidade
FASE INVESTIMENTO
FASE PR-INVESTIMENTO
FASE EXPLORAO
Avaliao dos
Resultados do
Investimento
16
31
FASE DO PR-INVESTIMENTO
Adaptado: Neves, J. C. (2002), Avaliao de Empresas e Negcios, 1. edio, McGraw-Hill
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FASE DO PR-INVESTIMENTO => BUSINESS PLAN
NOO DE PLANO DE NEGCIOS
Faz a ligao entre o presente da empresa posio e grau de competitividade actual
e o que se pretende para o futuro objectivos estratgicos. um documento
fundamental de comunicao entre gestores e investidores.
COMPONENTES DE UM PLANO DE NEGCIO:
Sumrio com a descrio da ideia e dos objectivos do negcio
Descrio pormenorizada do negcio produtos e servios
Estudo de mercado permite responder a questes que surgiram aquando da
definio do negcio
Plano de marketing
Demonstraes financeiras previsionais
Anlise da rendibilidade e do risco do negcio
Anexos que suportem a plano de negcio
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33
FASE DO PR-INVESTIMENTO => BUSINESS PLAN
SUMRIO
Descrio breve sobre os ponto-chave do projecto em que deve ser relevado a
convico do promotor sobre os factores que considera como diferenciadores face
concorrncia e por isso, representam uma oportunidade de negcio rentvel.
DESCRIO DO NEGCIO
Descrio do produto ou servio;
Explicar o que nico neste negcio;
Quais os pontos fortes e fracos do negcio;
Descrio da tecnologia utilizada.
ESTUDO DE MERCADO
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Plano de Marketing Plano de Marketing
Mercado Mercado
Concorrncia Concorrncia
Envolvente Envolvente
Produto Produto
Organiza Organiza o o
Pontos Forte e Fracos Pontos Forte e Fracos
Oportunidades e Amea Oportunidades e Amea as as
Segmenta Segmenta o / Avalia o / Avalia o / Mercado Alvo o / Mercado Alvo
Decises Decises
Produto Produto
Decises Decises
Distribui Distribui o o
Decises Decises
Promo Promo o o
Decises Decises
Pre Pre o o
Planos Operacionais Planos Operacionais
Anlise diagnstico da situao
Anlise Externa
Anlise Interna
Fonte: Romero, J. (2005), Apontamentos do Mestrado em Marketing, ISEG
18
35
FASE DO PR-INVESTIMENTO => PLANO MARKETING
ANLISE EXTERNA Modelo de Porter de Anlise da Indstria
36
-36-
FASE DO PR-INVESTIMENTO => ANLISE SWOT
Oportunidades Ameaas
1) 1)
2) 2)
3) 3)
1)
2)
3)
1)
2)
3)
Pontos Fracos
Pontos Fortes
Sonho ou
Iluso
Vulnervel
Estratgias de
m/longo prazo
Desgaste
ANLISE EXTERNA
A
N
L
I
S
E

I
N
T
E
R
N
A
A anlise SWOT fundamental para a definio da estratgia de negcio, ou seja,
como que a empresa vai competir ou cooperar numa dada indstria.
Na guerra, poucas coisas so to importantes como colocar o nosso exrcito para que
em vez de se estar de um modo fraco em muitos stios, se esteja em fora em poucos
stios (C. Clausewitz)
Projecto Projecto
(negcio) (negcio)
Mercados Mercados
(clientes) (clientes)
Concorrncia Concorrncia
Oferta
Diferenciada
Base do
Produto
F
o
n
t
e
:

R
o
m
e
r
o
,

J
.

(
2
0
0
5
)
,

A
p
o
n
t
a
m
e
n
t
o
s

d
o

M
e
s
t
r
a
d
o

e
m

M
a
r
k
e
t
i
n
g
,

I
S
E
G
19
37
FASE DO PR-INVESTIMENTO => CADEIRA DE VALOR
Infra Infra- -estruturas / Gesto estruturas / Gesto
Gesto de Meios Humanos Gesto de Meios Humanos
Pesquisa e Desenvolvimento Pesquisa e Desenvolvimento
Compras Compras
Logstica
de
Inputs
Operaes
ou
Produo
Logstica
de
Output
Marketing
e
Vendas
Servio
M
a
r
g
e
m
M
a
r
g
e
m
Actividades Actividades
de de
Suporte Suporte
Actividades Actividades
Prim Prim rias rias
ELABORAO DE
ESTUDOS
LOCALIZAO
TCNICOS
DIMENSO
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FASE DO PR-INVESTIMENTO => PLANO FINANCEIRO
O planeamento financeiro visa integrar as perspectivas de evoluo do negcio (por isso
parte integrante de business plan) num plano financeiro que perspective a evoluo
econmica e financeira do projecto, a sua viabilidade e as necessidades financeiras
previsionais.
O planeamento financeiro inclui:
Plano de investimento
Plano de explorao
Plano de financiamento
As diferentes opes de gesto tomadas ao nvel do investimento, explorao e
financiamento constituem o conjunto de pressupostos do plano financeiro que so a
base para a elaborao das demonstraes financeiras previsionais.
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DEMONSTRAES FINANCEIRAS PREVISIONAIS
Demonst. de Fluxos Caixa Balano Demonstrao de Resultados
+ Recebimentos - Pagamentos Aplicaes Origens + Proveitos - Custos
Capital Prprio
Operacionais
Financeiros
Extraordinrios
Passivo M/L
Prazo
Passivo
Circulante
Activo Fixo
Operacionais
Investimento
Financiamento
Activo
Circulante
RLE
CAIXA E
EQUIVAL.
RESULTADO LQUIDO
DO EXERCCIO
CAIXA E
EQUIVALENTES
40
FASE DO PR-INVESTIMENTO => PLANO FINANCEIRO
MTODO DIRECTO DO PLANEAMENTO FINANCEIRO
FASE 1: projeco das demonstraes financeiras pr-forma com base na
Previso do volume de negcios
Projeco dos custos variveis e dos custos fixos
Estimativa do investimento
Estimativa das Necessidades de Fundo de Maneio
Estimativa de outras rubricas do balano
Plano de explorao
Plano de financiamento
FASE 2: anlise das necessidades financeiras e escolha das formas de
financiamento mais adequadas
FASE 3: demonstraes financeiras previsionais
EXEMPLO
21
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FASE DO PR-INVESTIMENTO => ANLISE DE RISCO
Questionar sobre factores que podem surgir durante a implementao e
funcionamento do projecto what-if.
Verificar:
Factores crticos
Break-even
Margem de segurana
Impacto financeiro de alteraes nas variveis
Objectivo: o estudo e reflexo prvia permite ao gestor no ser apanhado
desprevenido. J pensou em medidas que vo ao encontro de problemas e
oportunidades que entretanto possam surgir.
42
FASE DO PR-INVESTIMENTO => EXEMPLO
PLANO DE NEGCIOS
1) Negcio: empresa de moto txis (tuk tuks) que ir operar na cidade do Lisboa
prestando servios de transporte de pessoas. O produto que se oferece apresenta
determinadas caractersticas que so claramente inovadoras no que
actualmente oferecido ao cliente, e por isso, os promotores acreditam no sucesso
deste projecto.
2) Descrio do negcio:
Frota prpria de viaturas da marca X (Honda? Susuki? ...)
Opera a partir de determinados locais da cidade Aeroporto, Terreiro do Pao
etc.
Transporte individual de pessoas
Motoristas profissionais com conhecimentos de lnguas, da cultura e da histria
da regio
Destina-se a qualquer pessoa mas claramente o cliente potencial da classe
mdia/alta.
22
43
PLANO DE NEGCIOS
3) Estudo de Mercado:
Inqurito:
Como que as pessoas (turistas!) habitualmente se deslocam: viatura prpria, a
p, txi, autocarro?
Frequncia que utilizam um txi?
Utilizariam um moto-txi individual em vez de um automvel?
Quanto estariam dispostos a pagar por uma viagem?
Qual o rendimento mdio da pessoa entrevistada?
Outras informaes:
Quem so os concorrentes empresas, produtos, etc.?
Previses macroeconmicas e turisticas para a regio de Lisboa.
Existe apoios legais do governo a uma iniciativa deste gnero? Legislao do
sector?
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PLANO DE NEGCIOS
4) Plano de Marketing
Produto: viagens dentro da cidade e para fora da cidade passeios tursticos com
acordos com Hoteis e Restaurantes tambm na linha de Cascais.
Preo:
Dentro da cidade: bandeirada de 1,5 Km, 2 (taxmetro)
Fora da cidade: o preo ao Km de 3
Distribuio: acordo com companhias reas, reservas telefnicas e por internet.
Promoo:
Publicidade na rdio local, outdoors locais.
Publicidade junto das agncias de viagem e aeroportos.
23
45
PLANO DE NEGCIOS
5) Cadeia de Valor
Localizao da sede.
Estrutura organizativa: director geral, operadora telefnica e internet,
comercial e motoristas.
Subcontratao de actividades: manuteno das viaturas, contabilidade,
limpeza.
Recursos humanos: seleco dos funcionrios, salrios, vesturio do motorista,
formao, processamento dos salrios, avaliao de desempenho.
Acordo com a Galp para abastecimento de combustvel.
Viaturas: Quantas? Modelo? Seguro? Equipamento especial necessrio?
armazm para guardar as viaturas?
Servio ps venda: carto da empresa entregue ao cliente e livro de
reclamaes.
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PLANO FINANCEIRO
6) Demonstraes Financeiras Previsionais
Horizonte temporal: 5 anos e a partir daqui assume-se que a empresa tem um
crescimento anual de 1% ao ano.
Plano de investimento (viaturas, sede, equipamento administrativo e bsico,
etc.)
Plano de explorao: com base no volume de negcios quais os custos de
explorao.
Plano de financiamento: ciclo de explorao gera excedentes. O imobilizado
financiado por um emprstimo bancrio ou leasing?
7) Anlise da Rendibilidade e Risco
Financeira: gera riqueza para o accionista.
Social: mobilidade das pessoas , bem estar da comunidade
Econmica: turismo, desemprego, criao de negcios em rede, etc.
24
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PTICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
Um projecto gera riqueza ou vantajoso rentvel desde que o benefcio de realizar
um investimento seja superior ao seu custo. Por isso, fundamental que o promotor do
investimento avalie os efeitos da sua execuo.
Atendendo ao ponto de vista do agente econmico ou da comunidade, podemos ter
diferentes perspectivas de anlise dos efeitos de um projecto:
I. Anlise Social: avalia a contribuio do projecto para objectivos sociais da
comunidade, nomeadamente, a justia, bem estar social, fixao da populao nas
regies desfavorecidas, etc.
II. Anlise Econmica: contributo do projecto para objectivos da poltica econmica
nacional crescimento econmico, emprego, balana comercial, etc.
III. Anlise Financeira: efectuada uma avaliao tcnica, comercial e institucional,
necessrio verificar se o projecto contribui para a maximizao do valor de uma
empresa => os investidores do projecto (accionistas e credores) obtm um
rendimento superior ao valor aplicado no projecto.
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NOES DE CLCULO FINANCEIRO
JURO:
Remunerao de um factor produtivo cedido ou aplicado temporariamente pelo seu
titular;
Funo do capital aplicado (c) e do tempo (n)
TAXA DE JURO: Representa o rendimento de 100 unidades de capital numa unidade
de tempo (anual, semestral, trimestral, mensal, diria)
CAPITALIZAO: incremento do valor do capital inicial medida que o tempo vai
decorrendo, ou seja, um processo que leva formao de juros.
J = f ( c ; n )
DESCONTO OU ACTUALIZAO: processo inverso capitalizao, em que ocorre
uma reduo no valor do capital num determinado espao de tempo.
25
49
0
C
0
1
C
1
=C
0
+ J
1
C
n
=C
n-1
+ J
n
t
CAPITALIZAO OU VALOR ACUMULADO => C
n
DESCONTO OU VALOR ACTUAL => C
0
Perodo de capitalizao: lapso de tempo ao fim do qual se adiciona o juro ao
capital.
Frequncia de capitalizao: n. de vezes no ano em que o juro adicionado ao
capital.
50
REGIME DE CAPITALIZAO DE JURO SIMPLES
Os juros saem do circuito de capitalizao no momento do seu vencimento; o capital
aplicado permanece constante durante todo o prazo do contrato.
0
C
0
J
1
C
0
C
0
J
2
J
n
C
0
1 2 n
Capital a vencer
juros
Juros Vencidos
EQUAO DA CAPITALIZAO EQUAO DA ACTUALIZAO
( ) n i C C
n
+ = 1
0
n i
C
C
n
+
=
1
0
26
51
-51-
REGIME DE CAPITALIZAO DE JURO COMPOSTO
No momento do vencimento os juros so adicionados ao circuito de capitalizao,
pelo que, o capital do incio de cada perodo incorpora os juros vencidos.
0
C
0
J
1
C
1=
C
0
+J
1
J
2
J
n
1 2 n
Capital a vencer
juros
Juros Vencidos
EQUAO DA CAPITALIZAO EQUAO DA ACTUALIZAO
( )
n
n
i C C + = 1
0
( )
n
n
i
C
C
+
=
1
0
C
2=
C
1
+J
2
C
n=
C
n-1
+J
n
52
FRMULAS PARA DETERMINAR OS TERMOS
Juro Acumulado ao fim
de n perodos (J
N
)
Perodo de
Capitalizao
Taxa de Juro
JURO COMPOSTO JURO SIMPLES
0 0
0
C n
J
C n
C C
i
N n
=
0 0
0
C i
J
C i
C C
n
N n
=
i n C J
N
=
0
( ) [ ]
( ) [ ]
n
n N
n
N
i C J
i C J
+ =
+ =
1 1
1 1
0
( ) i
C C
n
n
+
=
1 log
log log
0
1
1
0
|
|
\
|
=
n
n
C
C
i
27
53
TAXAS EQUIVALENTES
Duas ou mais taxas, referidas a perodos diferentes, dizem-se equivalentes quando,
aplicadas a capitais iguais durante perodos de tempo tambm iguais, produzem o
mesmo valor acumulado
REGIME DE JURO SIMPLES REGIME DE JURO COMPOSTO
( ) 1 1 + =
k
k
i i
k i i
k
=
0
1/k 2/k k-1/k 1 n
...
...
i
i
k
TAXA
PROPORCIONAL
54
RENDA
Uma renda uma sucesso (finita ou infinita) de capitais vencveis em momentos
equidistantes do tempo.
Termo: cada um desses capitais
Perodo da renda: espao que decorre entre dois termos consecutivos.
o Perodo for um ano => anuidade
o Perodo for 6 meses => semestralidade
0
1.000
1 2 k
1.000 1.000
Termo
Perodo renda
Renda
28
55
55-
CLASSIFICAO DAS RENDAS
a) Atendendo ao nmero de termos
Renda temporria: n. de termos situam-se num intervalo de tempo finito
Renda perptua: nmero de termos ilimitado
b) Atendendo ao valor dos termos:
Termos constantes
Termos variveis
56
CLASSIFICAO DAS RENDAS
c) Atendendo ao momento a que so referidos os seus valores actuais
Renda imediata: o valor actual referido a um momento que coincide com
o incio do seu primeiro perodo.
Renda diferida: valor actual refere-se a um momento anterior ao incio do
seu primeiro perodo
d) Atendendo ao momento do vencimento dos termos:
Rendas normais ou postecipadas: os termos esto disponveis no final de
cada perodo
Rendas antecipadas: os termos vencem-se no incio do perodo a que
correspondem
29
57
I. Renda temporria, inteira, imediata, com n termos postecipados, constantes
II. Renda temporria, inteira, imediata, com n termos antecipados, constantes
SITUAES MAIS COMUNS EM ANLISE DE PROJECTOS
Valor Acumulado
Valor Actual
( ) (
(
+
=
i i i
C n i C PV
n
1
1 1
) , , (
( )
(
(
+
=
i
i
C n i C FV
n
1 1
) , , (
Valor Acumulado
Valor Actual
( )
( ) (
(
+
+ =
i i i
i C n i C PV
n
1
1 1
1 ) , , (
( )
( )
(
(
+
+ =
i
i
i C n i C FV
n
1 1
1 ) , , (
58
EXEMPLO
Na data de aquisio de um equipamento foi estabelecido que o pagamento ser
efectuado atravs de 3 prestaes semestrais de 500 Euro cada, incluindo juros
taxa de 4% ao semestre. Caso a empresa pretende-se liquidar a dvida na
totalidade no acto da compra, quanto deveria pagar se:
a) 1. prestao se vencesse passado 6 meses do acto da compra
b) 1. prestao se vencesse no acto da compra
( ) ( )
55 , 387 . 1
04 , 0 04 , 0 1
1
04 , 0
1
500
1
1 1
) , , (
3
=
(
(
+
=
(
(
+
=
i i i
C n i C PV
n
( )
( )
( )
( )
05 , 443 . 1
04 , 0 04 , 0 1
1
04 , 0
1
04 , 0 1 500
1
1 1
1 ) , , (
3
=
(
(
+
+ =
(
(
+
+ =
i i i
i C n i C PV
n
30
59
Casos de Rendas Perptuas
SITUAES MAIS COMUNS EM ANLISE DE PROJECTOS
Valor actual da renda imediata, inteira,
com termos constantes, antecipados
Valor actual da renda imediata, inteira,
com termos postecipados, crescentes taxa
g
Valor Actual da renda imediata, inteira,
com termos constantes, postecipados
i
C
i C PV = ) , , (
|
\
| +
=
i
i
C i C PV
1
) , , (
g i
C
i C PV
= ) , , (

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