TASA INTERNA DE RETORNO

La Tasa Interna de Retorno (TIR), es un indicador de la rentabilidad del proyecto que muestra cul es la tasa de inters compuesta que estaran rindiendo en promedio los fondos involucrados en el proyecto. Se trata de una tasa fcilmente comparable con otras inversiones alternativas, y representa la tasa porcentual que hace cero la VAN del proyecto. Tambin puede considerarse como la mxima tasa de inters que tolerara un proyecto si se ejecutara totalmente con financiamiento externo.

Se basa en aplicar al flujo de fondos del proyecto una tasa de descuento tal que el valor actualizado de los egresos se iguale con el valor actualizado de los ingresos. De este modo el valor actual neto del proyecto no modificar el patrimonio del inversionista en el tiempo.
Tambin se puede definir como la tasa de rendimiento por periodo de una inversin.

TASA INTERNA DE RETORNO

Por lo tanto si se aplicara la tasa interna de retorno como tasa de descuento del proyecto, el valor actual neto del mismo sera igual a cero, o tambin es la tasa que actuando como de descuento, iguala el valor actual de los beneficios del proyecto con su inversin inicial. Matemticamente la Tasa Interna de Retorno (TIR), es aquella tasa de inters que hace la suma de todos los valores actuales de todos los ingresos de un proyecto sean exactamente iguales que los valores actuales de los egresos de dicho proyecto, as: VAN0 = - I0 +

FNEt / (1+TIR)t

=0

La TIR queda expresada en la dimensin temporal del flujo de fondos. Los mtodos para el clculo de la TIR pueden ser numricos, grficos, o de otro tipo. Una forma usual es por interpolacin lineal, cuya frmula ms comnmente utilizada es: TIR = iP + (iN - iP) VANP / (VANP + VANN)

TASA INTERNA DE RETORNO

VENTAJAS: Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. Permite incorporar la consideracin de riesgo asociado al proyecto. Criterio sencillo aplicable por comparacin directa entre tasas que indican rentabilidad. DESVENTAJAS: Puede existir ms de una Tasa Interna de Retorno, cuando los flujos son alternativamente positivos y negativos. Si no hay cambios de signo en el flujo de fondos, no existir TIR. No es un criterio aconsejable cuando se evalan proyectos que son excluyentes entre si, en particular si difieren en magnitud y/o en la distribucin temporal del flujo de fondos. Al expresarse como un porcentaje, no toma en consideracin las magnitudes invertidas. Puede aplicarse solo entre proyectos que tengan niveles de riesgo similares.

TASA INTERNA DE RETORNO

La TIR muestra al inversionista la tasa de inters mxima a la que podra contraer prstamos, sin incurrir en prdidas.

Este mtodo tiene un supuesto implcito, que todos los beneficios se reinvierten a la misma tasa interna de retorno del proyecto, pero este supuesto es cuestionable como mnimo cuando esta tasa es superior a la tasa de rentabilidad del mercado.
La TIR expresa la verdadera tasa de rentabilidad del proyecto, es decir, en caso de ser mayor a la tasa de costo de capital, significa que el proyecto: Devuelve la inversin inicial. Paga los intereses de la deuda contrada para financiar el proyecto. Paga la tasa mnima requerida por el inversionista.

Entonces los criterios de decisin de la TIR sern: TIR > i ----- ACEPTAR TIR = i ----- INDIFERENTE TIR < i ----- NO ACEPTAR

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RELACIN ENTRE EL VAN Y LA TIR: Cuando lo que se evala es un Proyecto de inversin, tanto la TIR como el VAN deberan conducir al mismo resultado. (Excepto cuando se tiene tasas mltiples).
VPN +

En el origen, tasa 0%, el valor actual neto es mximo, es la suma de los valores absolutos de los flujos de fondos netos. A medida que se incrementa la tasa de descuento, disminuyen los flujos de fondos netos, en consecuencia el valor neto es decreciente. Cuando la curva corta la abscisa, la tasa de descuento es la mxima que puede pagar el proyecto al hacer la VAN = 0, o sea la TIR. Al seguir incrementando la tasa de descuento, la TIR ser menor al costo del capital.

Unidades monetarias

0
10% 20% 30% Se acepta el proyecto

Tasa de descuento 50% 60% No se acepta el proyecto

TIR
Indiferente

VPN -

INCONSISTENCIA DE LA TIR AL SELECCIONAR ENTRE PROYECTOS ALTERNATIVOS:

TASA INTERNA DE RETORNO

Cuando se evala ms de un proyecto, no necesariamente los mtodos del Van y del TIR conducen a un mismo ordenamiento de prioridades. Los proyectos son mutuamente excluyentes: Cuando ambos cumplen con la misma finalidad. (Ej.: dos equipos satisfacen el mismo nivel de produccin con tecnologas y costos de operacin diferentes). Existen restricciones de capital: La insuficiencia de recursos financieros para ejecutar todos los proyectos disponibles.
Unidades monetarias

El distinto ordenamiento se debe a que el supuesto de reinversin de los flujos de fondos netos se realiza en el mtodo del VAN se realiza a la tasa de costo de capital, en el mtodo de la TIR se lo realiza a la misma tasa interna de retorno. Es ms conservador el criterio de la VAN.

VPN +
Tasa de Fischer

0
10% Se acepta el proyecto B 20% 30% 40% 50% 60% Se acepta el proyecto A

Tasa de descuento Proyecto A

Proyecto B Indiferente

VPN -

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MULTIPLES TIR : Cuando se evala un proyecto que tiene en su flujo de fondos al menos un periodo con signo negativo, y una serie continua de periodos con signo positivo, se encontrar un valor de la TIR. Cuando dentro del flujo de fondos existe ms de un cambio de signo, existirn TIR mltiples, tantas tasas como cambios de signo se produzcan. La regla de los signos de Descartes indica que un polinomio (como el flujo de fondos), tiene tantas soluciones como como cambios de signo existan en el mismo.
VAN + VAN +

Tasa de Descuento

Tasa de Descuento

TIR 1

TIR 2

TIR 1

TIR 2

TIR 3

VAN -

VAN -

TASA INTERNA DE RETORNO

MULTIPLES TIR : Entonces en determinados casos la estructura del flujo de fondos es tal que pueden existir mltiples TIR. Si consideramos un proyecto con un flujo de fondos de tres periodos, podremos calcular la TIR como: - I0 + FNE1 / (1+TIR) + FNE2 / (1+TIR)2 = 0 De donde:

- I0 (1+TIR)2 + FNE1 (1+TIR) + FNE2 = 0

Ecuacin de segundo grado que tiene dos races (1+TIR), que satisfacen la ecuacin. Si aadimos otro periodo: - I0 + FNE1 / (1+TIR) + FNE2 / (1+TIR)2 + FNE3 / (1+TIR)3 = 0 - I0 (1+TIR)3 + FNE1 (1+TIR)2 + FNE2 (1+TIR) + FNE3 = 0 Ecuacin de tercer grado que tiene tres races (1+TIR), que satisfacen la ecuacin.

TASA INTERNA DE RETORNO

METODO DE LA TIR MODIFICADA : En ciertos casos se puede resolver el problema de las TIR mltiples, descontando los flujos de fondos al costo del capital y no a la tasa de rentabilidad del proyecto, hasta que los flujos de fondos negativos se compensen con los positivos.
VAN + VAN +

Tasa de Descuento

Tasa de Descuento

TIR 1

TIR 2

TIR 3

TIR 1

VAN -

VAN -

Se compensa a la tasa de costo de oportunidad de la empresa, los flujos de los periodos negativos con los positivos posteriores ajustados. Esta compensacin no siempre es posible.

TASA INTERNA DE RETORNO

METODO DE LA TIR TERMINAL:
Es una variante de la TIR modificada, consiste en convertir el flujo de fondos originario en un flujo cuasi normal, que tendr un solo cambio de signo, de acuerdo a las siguientes premisas: o La inversin inicial incluye todos los valores negativos descontados al momento inicial a la tasa de costo de capital. o Todos los valores positivos se capitalizan al ao en que finaliza el horizonte de evaluacin utilizando la tasa de corte del proyecto. o Los periodos intermedios se les asigna un valor de flujo de fondos nulo.
Tasa de Descuento Tasa de Descuento

TIR 1 VAN -

TIR 2

TIR 3

TIR 1 VAN -

La tasa interna de retorno terminal del proyecto, es la tasa de descuento que verifica que el valor actualizado de los saldos negativos expresados en valores del ao 0 , es igual al valor actualizado de los excedentes capitalizados expresados en valores del ao n

TASA INTERNA DE RETORNO

TASA INTERNA DE RETORNO INCREMENTAL: Cuando se evalan proyectos, y debe tomarse una decisin entre proyectos mutuamente excluyentes, y no necesariamente conoceremos los ingresos, entonces se justifica decidir por aquella alternativa que en la combinacin de inversiones y gastos produzca una rentabilidad superior a la tasa del inversionista. Normalmente se comparan las alternativas de a dos, seleccionando la mejor, que a su vez ser comparada con una tercera, si la hubiera. Este procedimiento se repetir cuantas veces sea necesario, hasta dar con la mejor alternativa. Este proceso implica calcular las diferencias entre los egresos de las diferentes alternativas y construir un VANI (valor actual neto incremental), que se considerar para el clculo de la TIRI. En caso de horizontes de planeacin diferentes, se debe aplicar un horizonte de planeacin que sea igual al mnimo comn mltiplo de la duracin de los proyectos.